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個人投資家の直接的な関心は活発ではないかもしれないが、特にセルフ ストレージが依然として関連性を持つ米国外では消滅していない。

ビットコイン（BTC）が成長できないのは、個人投資家からの需要が減っ ているからだという通説がある。Onchainのデータはこの説を裏付けているようだ：小規模ウォレットのアクティビティは数年来の低水準にある。しかし、これは本当に全体像なのだろうか？

おそらくリテールはまだ存在しているが、これまで探していた場所ではないだけだろう。このサイクルでは、リテール需要の多くは、スポットETF、 退職基金、証券口座といったTradFiを通じたものかもしれない。ETFがリテールとして見られるようになれば、ビットコイン市場の認識も変わるかもしれない。

誰がビットコインのスポットETFを買うのか？

2024年1月に米国でビットコインETFのスポットが開始されて以来、技術的な知識がなかったり、自分で保有することに消極的であったりするために、直接ビットコインを保有したことがなかったかもしれない顧客のポートフォリオにビットコインが入るようになりました。

規制が明確で記録管理が容易なことから、機関投資家もETFを購入している。その中でも、ETFの最大の保有者は、個人顧客や法人顧客に代わってビットコインを運用する投資顧問会社やヘッジファンドである。銀行、保険会社、年金基金も関与しており、BTCを保有するだけでなく、顧客に提供している。

ETFの株主は現在、合計で約1350億ドル相当のビットコインを保有している。

ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナスによると、13F提出書類で報告された210億ドルの資産の半分近くを投資顧問会社が占め、ETF保有残高全体の約20％を占めるまでになった。次いで69億ドル（約83,934BTC）相当のETF株を保有するヘッジファンド、そして証券会社や持ち株会社となっている。

を保有している。

「コインシェアーズのレポートでは、ゴールドマン・サックスが18億 ドルを投資して金融アドバイザーをリードし、ミレニアム・マネジメントが16億 ドルを投資してヘッジファンドをリードしている。

ETFのフローを純粋な機関投資家向けと分類することは、小 規模なリテール投資家がSATを積み立てるというお馴染みのイメー ジとは対照的である。その観点からは、確かに、直接的なリテール需要はほぼ消滅している。

Bitwiseのリサーチ責任者であるアンドレ・ドラゴシュ氏がCointelegraphに語ったように、我々の計算によると、2025年のビットコインの主な流通先は今のところ小売店です。一方、2025年のビットコイン需要の最大の供給源は、一般企業、ファンド、ETPの両方です。これは、最新の米国13Fデータによって証明されており、米国のスポットビットコインETFにおける個人投資家のシェアは75% に近づいていることが引き続き示されています。

つまり、BTC ETF株の最終的な保有者が個人顧客であるならば、オンチェーンデータの解釈を考え直す時期に来ているのかもしれない。これがビットコイン市場の新たな現実だろう。新たなリテール需要は、ビットコインを自己保管用のウォレットではなく、証券会社の口座に保管することを好む。このアプローチはビットコイン本来のイデオロギーに反するが、それでも投資の可能性を信じる多くの人々に支持されている。

スポットETFの爆発的な成功は、オンチェーンに反映され ていないとしても、リテールの関心の高さを物語っている。Bloombergによると、ブラックロックのiシェアーズ・ビッ トコイン・トラスト（IBIT）はすでに同社の主力ETFであるS