Compass Investments

Спор разгорелся после того, как трейдер GEE-yohm “LAMB-bear” Ламберт заявил, что AMM “никогда не станут жизнеспособными”, поскольку комиссия привязана к фактической волатильности, в то время как поставщики ликвидности продают выпуклости, цена которых должна определяться подразумеваемой волатильностью. По их мнению, этот разрыв подвергает поставщиков ликвидности риску во время сильных ценовых скачков, когда месячная прибыль может исчезнуть за считанные дни.

Адамс ответил обстоятельным опровержением, утверждая, что AMM уже превосходят альтернативные инструменты в ряде рыночных сегментов. Он отметил, что в парах с низкой волатильностью, например, стейблкоинах, AMM обеспечивают стабильный доход участникам с более дешевым капиталом, давая им преимущество перед котировками профессиональных фирм.

В случае с токенами с длинным хвостом и высокой волатильностью, добавил Адамс, AMM зачастую являются единственной масштабируемой структурой, поскольку проекты и ранние сторонники создают ликвидность для зарождения рынка, а не просто стремятся к дельта-нейтральной прибыли.

По словам главы Uniswap, самая упорная конкуренция исходит от основных высоковолатильных токенов, вроде пар с ETH. Хотя критики часто указывают на “размытие”, заявляя о потерях LP, Адамс возразил, что AMM демонстрируют стабильный рост на протяжении многих лет, а их ордербуки достигают зрелости. Он также упомянул, что предстоящие “хуки” Uniswap v4 позволят настраивать логику на уровне пула, что откроет возможности для пулов, приносящих LP большую выгоду.

“AMM только начинают показывать свой потенциал”, написал он, подчеркнув преимущество в виде более низких капитальных затрат и композитности.

Позднее Ламберт скорректировал свою позицию, ответив Адамсу, что по-прежнему является “максималистом AMM”, но видит структурные слабости в нынешних моделях. Он утверждал, что непостоянные потери и гамма-риск можно контролировать за счет повышения комиссий, и предложил ряд решений, от хуков v4 до альтернативных моделей эмиссии или таких инструментов, как Panoptic, позволяющих трейдерам хеджировать риски LP.

Последние месяцы продемонстрировали как пользу, так и уязвимость AMM. В ноябре 2025 года крупный AMM Balancer пострадал от эксплойта на 120 миллионов долларов из-за тонкой ошибки в коде, что стало явным напоминанием о технических опасностях, inherent этим сложным системам.

В то же время сам Uniswap спровоцировал позитивную реакцию рынка в том же месяце, когда Адамс предложил внедрить “переключатель платы” для распределения доходов от протокола среди держателей токенов UNI, что привело к росту цены токена на 35% .

Более того, проекты по всей экосистеме улучшают формулы AMM, и даже новые участники, такие как Pi Network, внедрили обновленные функции DEX и AMM, направленные на повышение эффективности управления ликвидностью и безопасности пользователей.

Общий вывод, следующий из этой дискуссии, состоит не в том, что AMM обречены, а в том, что их нынешние схемы вознаграждения требуют доработок. По мере развития Uniswap v4, его анонсированные “хуки” будут находиться под пристальным вниманием как потенциальный ответ на критический вопрос о долгосрочной прибыльности LP и устойчивости децентрализованной ликвидности.