Compass Investments

Соучредитель Ethereum Виталик Бутерин выделил три ключевых структурных вызова, стоящих перед децентрализованными стейблкоинами: необходимость найти более удачный эталон, нежели доллар США, разработка оракулов, не подверженных внешнему контролю, и урегулирование вопроса конкуренции, связанной с доходностью от обеспечения.

Бутерин предположил, что для обеспечения долговечности стейблкоинов может потребоваться полная автономия от доллара, отметив вероятность обесценивания в горизонте 20 лет.

Эти замечания прозвучали на фоне приближения объема рынка привязанных к доллару стейблкоинов к отметке в $300 млрд, где доминируют централизованные операторы Tether и Circle.

Соучредитель Ethereum Виталик Бутерин заявил, что криптосообществу необходимы более проработанные децентрализованные стабильные монеты, указав на три пока не решенные фундаментальные трудности.

“Нам нужны более качественные децентрализованные стабильные активы”, написал Бутерин в сообщении в X в воскресенье. “По моему мнению, существуют три проблемы: 1. Разработать идеальный индекс привязки, который превосходил бы доллар США по эффективности. 2. Создать децентрализованный оракул, который было бы невозможно захватить крупным капиталом. 3. Разрешить дилемму, где процентная доходность представляет собой форму конкуренции.”

По первому пункту Бутерин подчеркнул, что монеты, привязанные к доллару, могут оказаться нежизнеспособными в долгосрочной перспективе. “Привязка к доллару хороша на коротком отрезке, но, [по моему мнению], часть долгосрочного видения устойчивости любого образования должна включать независимость даже от этого ценового ориентира”,

отметил он. “В перспективе 20 лет, что, если он начнет демонстрировать гиперинфляцию, даже умеренную?”

Касательно оракулов, он предупредил, что без архитектур, защищенных от враждебного поглощения, протоколы столкнутся с неприятным компромиссом: “стоимость нейтрализации атаки должна превышать рыночную капитализацию токена протокола, что, в свою очередь, предполагает извлечение ценности из самого протокола по сравнению с требуемой ставкой дисконтирования, что крайне невыгодно для пользователей”.

Эта зависимость, добавил он, “является важной причиной, по которой я постоянно выступаю против управления, основанного на финансовой заинтересованности (governance by finance): оно по своей сути лишено асимметрии защиты и нападения, и поэтому высокий уровень эмиссии единственный путь к стабильности”.

В прошлом децентрализованные стейблкоины, такие как Terra USD, предлагали высокую доходность (около 20% через механизм Anchor в случае с Terra), которая оказалась нежизнеспособной в долгосрочной перспективе. Недавно основатель Terraform Labs До Квон был приговорен к 15 годам заключения за его роль в крахе Terra-Luna на $40 миллиардов.

В отношении проблемы процентного дохода Бутерин перечислил возможные пути решения: например, снижение доходности до уровня, соответствующего 2% , что укладывается в рамки “хобби-уровня”, либо создание новой категории стейкинга без уменьшения уровня защиты, или же привязка стейкинга к залоговому обеспечению. Однако он предупредил, что эти идеи следует воспринимать

лишь как перечисление возможных направлений для поиска решений, а не как их прямое одобрение.

Начните свой день с обзора наиболее значимых событий и аналитических материалов в сфере цифровых активов.