Compass Investments

– Вызовет ли применение “теста Хауи” следующее бычье движение в криптовалютах?

В сфере цифровых активов всегда есть что-то, что стоит изучить. В один день темой дня может быть структура рынка, в другой – технология, лежащая в основе, а в другие дни… как в среду, вас может привлечь законодательство о ценных бумагах.

Во время моей прошлой жизни в качестве аналитика по исследованию акций 99,9% того, что я рассматривал ежедневно, было “безопасностью”. С криптоактивами все не так однозначно. И в связи с растущим вниманием регуляторов к этому сектору, определение того, что является и не является ценной бумагой, вышло на первый план.

По моему мнению, публичное, прозрачное определение и применение того, что является ценной бумагой, является чистым плюсом для криптовалютных рынков.

Ясность имеет первостепенное значение, и большее ее количество принесет пользу всем участникам, особенно держателям и потенциальным держателям криптоактивов.

Что такое тест Хауи? Хотя на первый взгляд он прост, он также может представлять собой тест Роршаха, интерпретация которого остается на усмотрение человека, проводящего оценку. В конечном итоге тест Хоуи определяет, что является и что не является ценной бумагой, используя четыре критерия.

В последнее время этот тест приобретает все большее значение, поскольку Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) наклеила ярлык ценных бумаг на ряд криптовалют.

Это ставит эти активы и любые группы, способствующие их передаче, под юрисдикцию SEC.

В документе SEC “Основы анализа инвестиционных контрактов с цифровыми активами” подразумевается, что цифровые активы удовлетворяют первым двум критериям. Во-первых, инвесторы могут покупать и/или приобретать цифровые активы в обмен на что-то ценное. Во-вторых, SEC утверждает, что при оценке цифровых активов “обычно существует общее предприятие”.

Поскольку криптовалюты отвечают этим критериям, SEC теперь может нацелиться на них, особенно на те, которые связаны с центральным предприятием и/или выпущены с целью привлечения капитала.

Например, SEC, вероятно, считает SOL Солана ценной бумагой отчасти из-за существования Фонда Солана и его совета директоров. Фонд Солана отверг храктеристику Комиссии по ценным бумагам и биржам.

Третий и четвертый критерии – это то, что становится интересным, особенно для биткоина (BTC) и эфира (ETH). Во многих отношениях эти критерии, похоже, отличают биткоин от эфира и других токенов.

В “белой книге” SEC по цифровым активам выделены “обязанности, выполняемые и ожидаемые к выполнению ассоциированным лицом (AP), а не неаффилированным, разрозненным сообществом пользователей сети”.

SEC также заявила, что AP ценных бумаг создают или поддерживают рынок или цену цифрового актива, включая его создание или выпуск, или контроль над поставками..

Биткоин и эфир-макси должны найти утешение в этих областях.

Хотя некоторые наблюдатели рынка полагают, что последние регуляторные меры SEC направлены на криптовалюты в целом, биткоин и эфир – две крупнейшие криптовалюты по рыночной стоимости, похоже, не подпадают под это растущее внимание, если применять тест Хауи. И SEC, как ни странно, не включила оба актива ни в какие списки, потенциально относящие их к ценным бумагам. Действительно, децентрализованный характер управления и эмиссии делает их более похожими на товары, чем на ценные бумаги.

В настоящее время на биткоин и эфир приходится около 70% капитализации всего криптовалютного рынка. С момента объявления иска SEC против Binance, доминирование BTC на рынке увеличилось на 3%.

Доля рынка ETH снизилась с 20,52% до 20,1%, причем падение произошло за счет биткоина. В целом их совокупное доминирование на рынке увеличилось примерно на 2%, а их корреляции между собой выросли на 6%.

Хотя биткоин называют цифровым золотом, а эфир – цифровой нефтью, более подходящим термином для обоих может быть цифровая вода. Неизменная природа их кода представляет собой твердое состояние, а их способность адаптироваться и приспосабливаться к различным сценариям регулирования – жидкое состояние.