Компас Инвестиций

Биткоин vs. Доллар

Почему биткоин взлетит. Часть 2: Атрибуты хорошего хранилища ценности

Мы публикуем цикл статей автора Виджайя Бояпати (Vijay Boyapati) под названием The Bullish Case for Bitcoin, в которых он раскрывает природу биткоина и эволюции денег в целом, а также раскрывает главные атрибуты и преимущества первой криптовалюты, предсказывая, как она со временем может вписаться в нашу жизнь.

При сравнении различных хранилищ ценности роль играют несколько атрибутов. В сумме они формируют маржинальность и увеличение ценности со временем, которые и определяют победителя. Идеальным хранилищем ценности мог бы стать товар, отвечающий следующим требованиям:

  • Прочность: товар не должен быть скоропортящимся или легко разрушаемым. Таким образом, пшеница не способна идеальным мерилом ценностей.
  • Мобильность: ресурс должно быть легко транспортировать и хранить, защищая от потерь и краж. Корова — худшее хранилище ценности по сравнению с, например, золотым браслетом.
  • Взаимозаменяемость: один элемент ценности должен быть взаимозаменяем с любым другим. Без заменяемости проблему двойного ответа потребностям не решить. Поэтому золото лучше алмазов, качество и огранка которых не одинаковы.
  • Подтверждаемость: товары должны быть быстро верифицируемы, а их качество — легко проверяемо. Простота проверки увеличивает вероятность благополучного завершения сделок.
  • Делимость: ценность должна быть легко делима. Этот атрибут был менее важен в ранних обществах, где торговля была нечастой, и стал более полезным, когда обмены стали происходить чаще и с меньшей затратой средств.
  • Редкость: как отметил Ник Сабо, денежные товары должны иметь «неподдельную ценность». Другими словами, товар не должен быть легкодоступным, а его производство должно быть трудоемким процессом. Дефицит — это, пожалуй, самый важный атрибут хранилища ценности, поскольку он вписывается во врождённое человеческое желание собирать редкое. В этом и есть настоящая ценность денежного товара.
  • Установленная история: чем более ценным товар считается в сообществе, тем лучше он будет воспринят в качестве хранилища ценности. В этом качестве исторически признанный товар будет тяжело сместить с пьедестала, и получится это только в том случае, если новое хранилище будет соответствовать всем вышеперечисленным требованиям.
  • Устойчивость к цензуре: новый атрибут, который становится всё более важным в современном цифровом сообществе с вымирающей анонимностью. Товары, устойчивые к цензуре, идеально подходят тем, кто живёт при режимах, пытающихся обеспечить контроль над капиталом или запретить различные формы торговли.

 

Таблица ниже сравнивает биткоин, золото и фиатную валюту (вроде доллара) по приведённым показателям. Ниже можно найти описание присвоенных значений.

Прочность

Золото — безоговорочный король прочности. Большая часть золота, которое когда-либо было добыто и отчеканено, включая золото фараонов, сохранилось по сей день и, вероятно, будет ценным и через тысячу лет. Золотые монеты, которые использовались в качестве денежных средств в древности, по-прежнему сохраняют значительную ценность. Фиатные валюты и биткоин — это, по сути, цифровые записи, которые могут принимать физическую форму (например, бумажные банкноты). По банкнотам определить прочность нельзя (ведь порванный доллар можно всегда обменять на новый). Прочность таких товаров определяется устойчивостью институтов, их выпускающих. В случае фиатных валют история видела множество случаев исчезновения государств вместе с их денежными единицами. Например, марки Веймарской Республики не имеют ценности, потому что выпускавший их институт больше не существует. Оглядываясь назад, глупо полагать, что фиатные средства устойчивы в долгосрочной перспективе, однако американский доллар и британский фунт стерлингов — исключения из этого правила. Биткоин, у которого нет контролирующего института, может считаться прочным до тех пор, пока поддерживается его сеть. Учитывая, что биткоин всё ещё в зачаточном состоянии, слишком рано делать серьёзные выводы о его долговечности. Однако, несмотря на многочисленные попытки регулирования и годы нападений хакеров, сеть продолжает функционировать, демонстрируя замечательную степень «антихрупкости».

Мобильность

Биткоин — самое мобильное вместилище ценности из когда-либо придуманных человеком. Приватные ключи, хранящие сотни миллионов долларов, можно разместить на маленькой флешке и перевезти куда угодно. Мало того, такие же суммы можно мгновенно отправить на другой конец земного шара. Фиатные валюты, по большей части оцифрованные, также обладают высоким показателем мобильности. Однако государственное регулирование и контроль капитала замедляют процесс или вовсе делают его невозможным для крупных сумм. Применение наличных средств решает такие проблемы, но добавляет рисков, связанных с транспортировкой и хранением. Золото, материальное по своей сути, сейчас наименее мобильно. Когда происходят сделки, связанные с золотом, часто оно остаётся в хранилище — меняется только ярлык владельца. Перемещение золота на большие дистанции — дорогое и рискованное предприятие.

Взаимозаменяемость

Золото — стандарт взаимозаменяемости. Унцию переплавленного золота не отличить от любой другой унции. За счёт этого золото ценится на рынке. Фиатные валюты в свою очередь взаимозаменяемы ровно настолько, насколько это позволяет выпускающий институт. Зачастую одна банкнота имеет абсолютно такую же ценность, как и другая такого же номинала. Однако деноминации вносят в это правило исключения. Например, Индия в борьбе со своим серым рынком демонетизировала банкноты в 500 и 1000 рупий. Эта демонетизация снизила ценность банкнот, которые больше не соответствует заявленной на них стоимости. Биткоины взаимозаменяемы на уровне сети: каждый биткоин равен любому другому при операциях в блокчейне. Но транзакции каждого отдельного биткоина можно отследить. Биржи и покупатели могут предпочесть биткоин с хорошей историей тому, который участвовал в недобросовестных сделках. Без модернизации протокола в сферах анонимности и приватности биткоины не могут считаться такими же взаимозаменяемыми, как золото.

Подтверждаемость

В большинстве случаев подтвердить подлинность золота и фиатных валют не представляет сложности. Однако, несмотря на многочисленные меры против фальшивомонетничества, граждане многих государств не защищены от поддельных купюр. Золото также не застраховано от подделок. Некоторые мошенники использовали позолоченный свинец, чтобы вводить людей в заблуждение. Биткоин же можно проверить с математической точностью. Используя криптографические коды, владелец биткоина всегда может публично доказать наличие монет и подтвердить владение ими.

Делимость

Биткоины могут быть разделены на сотню миллионов частей с возможностью проведения аналогичного числа транзакций (конечно, комиссия сделает такие транзакции невыгодными, но они всё равно возможны). Фиатные валюты делимы настолько, насколько это необходимо для ежедневных трат. Золото в свою очередь теоретически можно разделить на любые части, но трудозатраты на это будут довольно высоки для того, чтобы использовать его в малых сделках.

Редкость

Предопределённая редкость — это атрибут, разительно отличающий биткоин от фиатных валют и золота. Устройство сети таково, что будет создано не более 21 млн. биткоинов. Это даёт владельцу биткоина понимание собственной доли в общем запасе валюты. Например, владелец десяти монет знает наверняка, что максимальное количество людей, которые могут оказаться богаче его, — 2,1 млн. (менее 0,03% населения планеты). Золото, хотя в течении истории его редкость не подвергалась сомнению, не застраховано от увеличения запасов. Если модифицируются методы добычи (например, можно будет добывать на морском дне или на астероидах), запасы золота могут быстро вырасти. Наконец, фиатные валюты показали абсолютную незастрахованность от увеличения запасов. Случаи, когда государства печатают валюту для решения политических вопросов, далеко не редки. Инфляционные тенденции по всему миру вселяют уверенность, что сбережения в фиатной валюте будут терять свою ценность с течением времени.

Установленная история

Ни у одного денежного товара нет лучшей истории, чем у золота, которое ценилось с начала человеческой цивилизации. Монеты, отчеканенные во времена античности, до сих пор имеют высокую ценность. Такого нельзя сказать о фиатной валюте, которая скорее представляет собой недавнюю историческую аномалию. С момента создания фиатные валюты имели тенденцию к сокращению ценности. Инфляции как средства невидимого налогообложения смогли избежать лишь единичные государства. Если в XX веке, когда фиатные валюты вырвались в авангард денежных товаров, и сформировались новые экономические правила, то они заключаются в том, что традиционным деньгам нельзя доверять в вопросе ценности завтрашнего дня. Биткоин, несмотря на свою молодость, пережил достаточно серьёзные испытания. Есть высокая вероятность, что он не исчезнет как ценный актив в ближайшее время. Более того, эффект Линди предполагает, что чем дольше биткоин останется на плаву, тем больше будет уверенность общества в том, что он сохранит ценность и в далёком будущем. Другими словами, социальное доверие к новому денежному товару носит асимптотический характер, как показано на графике ниже:

Если биткоин просуществует ещё 20 лет, для общества это будет доказательством того, что он будет ценен всегда, ведь многие люди верят, что интернет уже никуда не денется.

Устойчивость к цензуре

В самом начале становления биткоина огромный интерес к нему проявляли наркоторговцы. Впоследствии многие ошибочно предположили, что основной спрос на биткоин был обусловлен его анонимностью. Биткоин, однако, далёк от анонимной валюты; каждая транзакция, регистрируемая в сети, навсегда записывается в публичном блокчейне. Отчёт о транзакциях позволяет позже провести анализ, чтобы определить источник средств. Именно такой анализ привёл к раскрытию знаменитого ограбления Mt. Gox. Хотя будет верным сказать, что достаточно осторожный человек сможет скрыть свою личность при использовании биткоина, не анонимность была основной причиной популярности биткоина среди наркоторговцев. Ключевой атрибут, который делает биткоин ценным для подобной деятельности, заключается в том, что он «не требует разрешения» на сетевом уровне. Когда биткоины передаются в сети, не люди разрешают транзакции. В качестве распределённой p2p-сети биткоин по своей природе защищён от цензуры. Это резко контрастирует с банковской системой, в которой государства регулируют банки и другие финансовые институты, чтобы предотвращать запрещённые виды использования денег. Классический пример регуляции перемещения денежных средств — контроль за движением капитала. Например, миллионеру может быть очень сложно перевести своё богатство за рубеж, если он захочет скрыться от режима. Хотя золото не выпускается государствами, его физическая природа затрудняет транспортировку, что делает его гораздо более восприимчивым к государственному регулированию по сравнению с биткоином. Закон о контроле за золотом в Индии — пример такого регулирования.

Биткоин обладает большинством рассмотренных нами атрибутов, что позволяет ему превосходить другие денежные товары и даёт сильный стимул к его повсеместному признанию. В частности, сильная устойчивость к цензуре и заранее определённые запасы мотивировали многих инвесторов вложиться в этот инновационный актив.

Продолжение следует…