Compass Investments

İsviçre’de FINMA doğrudan steaking’e izin veriyor, ancak şartlı olarak: FINMA, sıkı ayrım, şeffaflık ve risk yönetimi önlemlerine uymaları halinde lisanslı kuruluşların steaking sunmasına izin veriyor.

SEC, protokol steaking’in bir menkul kıymet olmadığını açıkladı: SEC personeli, bağımsız ve saklama amaçlı steaking’in genellikle Howey testi kapsamına girmediğini ve yatırım faaliyetlerinden ziyade idari faaliyetler olarak kabul edildiğini belirtti.

Her iki yaklaşım da gelişimde daha fazla netlik sağlar: Farklı düzenleyici odağa rağmen – İsviçre’de ihtiyati düzenleme ve ABD’de menkul kıymet yasaları – her iki sistem de uyumlu yönlendirme işlemlerini destekler.

Kripto para birimi stake etme, Ethereum ve Solana dahil olmak üzere birçok modern blok zinciri protokolünün çalışması ve güvenliği için açıkça önemli bir faaliyettir. Dijital varlıklar piyasası yıllar içinde önemli ölçüde gelişmiştir, ancak bu kritik işlevle ilgili düzenleyici netlik belirsizliğini korumaktadır.

Sektör için olumlu bir not olarak, İsviçre Finansal Piyasa Denetleme Kurumu (FINMA) ve ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu tarafından yapılan son yayınlar, farklı olsa da, steaking faaliyetinin analizi için değerli bir çerçeve sağlamıştır.

FINMA, 08/2023 sayılı Kılavuzunda, İsviçre DLT Yasasının kabul edilmesini takiben, öncelikle ihtiyati ve iflas hukuku merceğinden yönlendirmeyi ele almaktadır.

Ana yasal mesele, stake edilen kripto varlıkların iflas durumunda saklayıcının mülkünden ayrılıp ayrılamayacağıdır; bu, “müşteriler için her zaman mevcut olup olmadıklarına” bağlıdır.

FINMA, engelleme süreleri ve kesme riski (doğrulayıcının hatalı davranışı nedeniyle token kaybı) gibi stake etme özelliklerinin bu kriterle ilgili yasal belirsizlik yarattığını kabul etmektedir.

Ancak FINMA, bu faaliyeti yasaklamak yerine, denetlenen kuruluşlar için net bir uyum yolu oluşturan pragmatik bir ara uygulama oluşturmuştur.

Bu uygulama kapsamında, lisanslı bir kurum, aşağıdaki katı koşullara tabi olarak, stake edilecek varlıklar için sermaye gereksinimi olmaksızın doğrudan istifleme hizmetleri sunabilir:

Müşteri, stake edilecek kripto varlıkların türü ve miktarı ile ilgili özel talimatlar vermiştir.

Kripto varlıkların bireysel müşterilere açık bir şekilde tahsis edilebilmesini sağlamak için uygun önlemler alınmıştır.

Müşteri, olası iflas durumunda kesinti, bloke süreleri ve ayrıştırmaya ilişkin yasal belirsizlik dahil olmak üzere ilgili tüm riskler hakkında şeffaf ve açık bir şekilde bilgilendirilir.

Kurum, kesinti ve diğer cezalardan kaçınmak için doğrulama merkezi ile ilişkili operasyonel riskleri azaltmak için uygun adımları atar.

Bu sistem, İsviçre’de düzenlemeye tabi kuruluşların biftek hizmetlerini sorumlu bir şekilde sunmaları için net bir plan sağlar.

SEC’in Şirket Finansmanı Bölümü, Mayıs 2024 tarihli duyurusunda, ABD federal menkul kıymetler yasaları perspektifinden steaking konusunu incelemiştir.

Analiz, belirli türdeki steaking faaliyetlerinin SEC v. W.J. Howey Co. davasında ortaya konan test kapsamında bir “yatırım sözleşmesi” teşkil edip etmediğine odaklanmıştır. Howey Co. ve bu nedenle bir menkul kıymet olarak nitelendirilir.

Bölümün Açıklaması, kendi görüşüne göre, “protokol çalma faaliyetlerinin” Howey testi kapsamında “başkalarının çabaları” testini karşılamadığı sonucuna vararak önemli bir netlik sağlamaktadır.