Compass Investments

Kripto piyasaları çok az kişinin öngördüğü bir nedenden ötürü sarsılmış olabilir – panik satışı, makro haberler ya da ETF’lerle ilgili haberler nedeniyle değil, tarihi kayıplara neden olan bir aksaklık nedeniyle.

Önemli Noktalar: Tom Lee, kripto para birimlerindeki son keskin düşüşün piyasa duyarlılığı değil, fiyatlandırmadaki teknik bir aksaklık tarafından tetiklendiğine inanıyor.

İddiaya göre stablecoin fiyatının belirlenmesinde yapılan kısa vadeli bir yanlış hesaplama, yaklaşık iki milyon hesabı etkileyen otomatik zorunlu kapatmaları tetikledi.

Likidite buharlaştı, piyasa yapıcılar geri çekildi ve ilk anomaliden uzun süre sonra düşüş trendini uzattı.

Fundstrat’ın araştırma direktörü Tom Lee’nin öne sürdüğü teori bu ve Lee, düşüşün normal bir düzeltmeye benzemediğine inanıyor.

Çöküş bir fiyatlandırma hatasından mı kaynaklandı?

Lee, dijital varlıkların kitlesel olarak terk edilmesi gibi görünen şeyin aslında tek bir teknik aksaklıktan kaynaklandığını söylüyor. Ekim ayının 10’u civarında bir stabilcoin platformlardan birinde kısa süreliğine değer kaybetti. Bir dolar civarında işlem görmek yerine, 0,65 dolara sabitlendi, ancak bir ihraççı çökmesi nedeniyle değil, söz konusu ticaret çiftindeki geçici likidite eksikliği nedeniyle.

Görünüşte küçük olan bu yanlışlığın oldukça ciddi olduğu ortaya çıktı.

Lee, hatalı fiyat teklifinin doğrudan borsanın dahili pozisyon kapatma sistemine gittiğini, bunun da yanlış değeri gerçek kabul ederek pozisyonları otomatik olarak tasfiye etmeye başladığını iddia ediyor. Birkaç dakika içinde, karlı yatırımcılar kendilerini kağıt üzerinde zararda buldular. Ani gelişmenin etkisi ilk borsanın ötesine yayılarak başka yerlerdeki zorunlu kapanışların zincirleme reaksiyonuna neden oldu.

Bu zincirleme reaksiyon sonucunda yaklaşık iki milyon kripto hesabının zorla kapatıldığını tahmin ediyor.

Raporda borsanın adı belirtilmese de Lee, olayın Ethena Labs tarafından çıkarılan USDe stablecoin’i içeren Binance borsasının USDe piyasasında meydana geldiğine dikkat çekti. Ona göre, paritedeki kısa vadeli likidite sıkıntısı tüm durumu ateşleyen kıvılcım görevi gördü.

Lee’ye göre asıl sorun ilk düşüş değil, sonrasında yaşananlardı. Tüm kriptosfer için kilit likidite sağlayıcıları olan piyasa yapıcılar önemli kayıplar yaşadı. Pozisyonları fiyat hatası nedeniyle tehlikeye girdiğinde, portföylerini dengelemek için acilen riski azaltmak zorunda kaldılar.

Likiditenin keskin bir şekilde azalmasıyla birlikte, “kıvılcım” yalnızca birkaç saniye sürmüş olsa da fiyatlar haftalarca düşmeye devam etti.

Lee’nin versiyonu piyasadaki paniğe ilişkin geleneksel görüşü tersine çeviriyor: satışlar psikolojiden değil mekanikten kaynaklandı. Lee, bu düşüşün, otomatik ticaretin insan muhakemesinden daha hızlı tepki verdiği ve en ufak bir fiyat kesintisinin bir krizin tetikleyicisi olabildiği bir sistemin kırılganlığını yansıttığı sonucuna varıyor.