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Oracle、Meta、xAI和CoreWeave利用华尔街资本化的特殊项目工具（SPV），将超过1200亿美元的人工智能基础设施债务移出其资产负债表。

这种资产负债表外交易使科技巨头有能力在不影响其信用评级和财务状况的情况下进行借贷。

摩根大通、Pimco、贝莱德和蓝猫头鹰等私人投资者提供了资金，给市场带来了隐藏的风险。

甲骨文、Meta、xAI 和 CoreWeave 正在将超过 1200 亿美元的人工智能数据中心成本从账面上划走，利用华尔街基金和复杂的法律计划为人工智能硬件融资。

这些融资是通过被称为SPV的特殊目的载体完成的，SPV使公司能够获得计算资源，而不会在其核心财务报表中反映出大量债务。

据《金融时报》报道，这些交易涉及私人基金，如 Pimco、贝莱德、阿波罗、蓝猫头鹰资本和包括摩根大通在内的美国主要银行。

这些资金被注入拥有土地、建筑和芯片的 SPV，然后由科技公司租赁这些资产。

以前，硅谷公司依靠的是股权和低杠杆，但随着人工智能计算能力争夺战的加剧，这种情况已经发生了变化，现在数据中心的成本一次就高达数百亿美元。

10 月，Meta 为其在路易斯安那州建设中的 Hyperion 数据中心提供了 300 亿美元的私人贷款交易，将该项目交由与蓝猫头鹰资本（Blue Owl Capital）共同成立的名为 Beignet Investor 的 SPV 管理。

投资基金从 Pimco、贝莱德、阿波罗等公司筹集了约 270 亿美元的贷款，并从蓝猫头鹰公司筹集了 30 亿美元的股权。这些资金都没有影响 Meta 的资产负债表，从而使该公司在 11 月份又筹集了 300 亿美元的公司债券。

与此同时，向OpenAI出租计算能力的甲骨文公司正在与Crusoe、Vantage、Related Digital和Blue Owl等开发商和金融家合作，建立几个数据中心，每个中心都由一个独立的SPV拥有。

为德克萨斯州阿比林中心建设提供资金的实体之一，已从蓝猫头鹰和摩根大通筹集了约 130 亿美元，其中包括 100 亿美元的债务。其他安排包括为德克萨斯州和威斯康星州的设施提供 380 亿美元的一揽子承诺，以及为新墨西哥州的设施提供 180 亿美元的贷款。

在所有情况下，甲骨文租赁设施，贷款人对资产享有债权。

市场参与者通常认为，真正的风险仍然在于根据租约使用设施的运营商，Meta 公司与 Beignet 投资公司的交易就证明了这一点。Meta公司拥有SPV公司20% 的股份，并提供剩余价值担保，如果数据中心的价值在租赁期结束时低于某个临界值，而Meta公司拒绝续约，则Meta公司有义务补偿投资者。

马斯克（Ilon Musk）的 xAI 也采用了类似的方法。这家初创公司融资 200 亿美元，其中包括 125 亿美元的债务。借款人的 SPV 利用这些资金购买了 Nvidia GPU，然后将其租赁给 xAI。

CoreWeave 也采取了同样的做法。今年 3 月，该公司成立了一家 SPV，以履行一份价值 119 亿美元的合同，为 OpenAI 提供计算服务。 7 月，该公司借贷了 26 亿美元，以获得这些承诺。

私募股权投资仍然兴趣浓厚。瑞银估计，到2025年初，科技公司将从私募基金筹集到约4500亿美元，比去年同期增加1000亿美元。仅今年一年，就有约1250亿美元注入项目融资交易。

数据中心的建设现在严重依赖于1.7万亿美元的私人借贷市场，在这个市场上，对资产估值、流动性和借款人集中度的担忧正在上升。

但随着越来越多的公司开始实施此类计划，风险也在增加，因为仅OpenAI一家公司在该领域的计算能力长期合同就超过了1.4万亿美元。