Compass Investments

Японский долговой рынок пережил крупнейший за всю историю обвал: доходность по длительным бумагам подскочила выше отметки в 4% , а за одну торговую сессию было потеряно около 41 миллиарда долларов.

Рост цен, амбициозные планы госрасходов и досрочные выборы спровоцировали инвесторов на избавление от японских государственных облигаций (JGB), что вызвало подъем мировых доходностей, включая рынки США и Европы.

Колебания доходности облигаций и курса иены подняли вопросы между американскими и японскими чиновниками, в то время как участники торгов готовились к возможному вмешательству в валютных и долговых операциях.

Долговой рынок Японии буквально рухнул. Обвал этого гигантского рынка гособлигаций объемом 7,3 триллиона долларов за короткий период уничтожил 41 миллиард долларов и рассеял остатки спокойствия, которое, как полагали инвесторы, еще сохранялось в стране.

Доходность 30-летних бумаг за день выросла более чем на четверть процентного пункта. Это исключительный случай. Прамол Дхаван из Pacific Investment Management отметил: “Скачок доходности на четверть пункта за одну сессию. Надо это осознать”.

Ранее этому рынку требовались недели, чтобы изменить показатели всего на пару базисных пунктов. Долгие годы Япония служила убежищем для инвесторов, ищущих дешевое фондирование. Теперь она стала источником потрясений. Инфляция оказалась устойчивой.

Премьер-министр Такаити Санаэ увеличивает расходы. Торговцы облигациями теперь видят, что доходности по долгосрочным займам превысили 4% , и они не готовы к дальнейшему развитию событий.

Такаичи назначила внеочередные выборы на 8 февраля. И она, и ее оппоненты выступают за сокращение трат. Это лишь усугубило ситуацию. Во вторник произошел резкий спад.

Доходность 40-летних облигаций впервые достигла 4% . Показатель по 30-летним бумагам взлетел в восемь раз выше обычных темпов. Это не просто коррекция. Масаюки Когучи из Mitsubishi UFJ заявил: “Я не думаю, что доходность в Японии достигла своего пика. Это только начало. Возможны еще более сильные потрясения”.

Это назревало давно. Банк Японии отказался от отрицательных ставок еще в марте 2024 года. С тех пор на рынке JGB было девять дней, когда потери вносили более чем двойной вклад в средние значения.

Валюта также вела себя непредсказуемо. Когда Казуо Уэда из ЦБ намекнул на возможность возобновления покупок облигаций, долгосрочные долги начали укрепляться. Однако иена резко упала.

Затем ситуация снова изменилась. Рыночные круги Токио наполнились слухами о правительственном вмешательстве. Это подтвердилось звонком ФРС Нью-Йорка в банки с вопросами о курсе иены. Это явный сигнал. Министр финансов США Скотт Бессент связался с министром финансов Сацуки Катаямой. Теперь это проблема не только Японии.

См. также: Судебные документы раскрывают обширный список кредиторов FTX, и почему мы удивлены?

Goldman Sachs провел расчеты. Каждые 10 базисных пунктов внезапного роста напряженности на рынке JGB увеличивают доходность в США примерно на 2-3 базисных пункта. Вот как Япония сейчас дестабилизирует глобальные рынки.

Иена это больше, чем просто валюта. Она служит инструментом для субсидирования ставок по всему миру. В настоящее время иностранные фонды занимают миллиарды в иенах, чтобы делать ставки на более высокие доходы в других юрисдикциях.

По оценкам Mizuho Securities, на этом построены сделки на сумму до 450 миллиардов долларов. Если ставки в Японии продолжат расти, вся эта стратегия может рухнуть.

И это уже происходит. В середине 2024 года, когда Банк Японии вновь поднял ставку, иена совершила резкий подъем. Мировые акции и облигации стремительно снизились. Инвесторы избавились от позиций на 1,1 триллиона долларов. Банк Японии попытался сгладить ситуацию, заявив о постепенном повышении ставок. Сейчас они составляют всего 0,75% . Но это заявление лишь побудило трейдеров повторить свои ставки.

Теперь аукционы по размещению облигаций провалились. Инвесторы перестали участвовать. Инфляция находится на уровне 3,1% . Это четвертый год подряд, когда она превышает целевой показатель центрального банка в 2% . Общественное недовольство ростом цен вынудило Сигэру Исибу покинуть свой пост в октябре. Его сменила Такаичи, которая анонсировала самые масштабные меры стимулирования с эпохи COVID. Это ускорило рост доходностей.