Compass Investments

Согласно представленной стратегии, задолженность в $6 млрд будет погашена при курсе BTC $8000.

Ниже отметки $7000 усиливается напряжение, связанное с обеспечением и соблюдением долговых соглашений.

Вероятность невыполнения обязательств существенно возрастает при стоимости биткоина $6 000.

Фирма Strategy (MicroStrategy) сегодня заявила, что способна полностью урегулировать свою задолженность в $6 млрд, даже при снижении курса биткоина на 88% до уровня $8 000. Однако остается открытым вопрос о последствиях, если цена биткоина опустится ниже этой границы.

В сообщении компании упоминаются резервы биткоина на сумму $49,3 млрд (по курсу $69 000 за BTC) и поэтапный график погашения обращающихся облигаций до 2032 года, что позволяет избежать немедленной необходимости реализации активов.

Всего через несколько дней после публикации отчетности о доходах, Strategy во второй раз подтвердила ориентировочную цену биткоина в $8 000 и то, как это отразится на положении компании.

“Strategy может перенести снижение курса BTC до $8 000 и при этом располагать достаточными активами для полного покрытия своих обязательств”, сообщила компания.

На первый взгляд, это заявление свидетельствует о способности выдерживать значительную волатильность. Тем не менее, более детальный анализ показывает, что $8 000 это скорее условный “критический порог”, нежели надежная защита от финансовых рисков.

При курсе $8 000 активы Strategy фактически уравниваются с ее пассивами. Собственный капитал формально становится нулевым, но компания все еще может исполнять долговые обязательства без продажи биткоин-активов.

“Почему именно $8 000? Это ценовой уровень, при котором совокупная стоимость биткоинов будет приблизительно равна чистому долгу. Если BTC зафиксируется на $8 000 в долгосрочной перспективе, резервы компании будут недостаточны для покрытия финансовых обязательств в случае принудительной продажи”, разъясняет инвестор Яннис Андреу.

Обращающиеся облигации остаются обслуживаемыми, а многоуровневый график погашения дает руководству временную передышку. Генеральный директор Фонг Ле недавно акцентировал внимание на том, что даже падение BTC на 90% растянется на несколько лет, предоставляя компании время для реструктуризации, выпуска дополнительных акций или рефинансирования долга.

В наихудшем сценарии, если цена биткоина снизится на 90% до $8 000, что сложно представить, это будет та точка, где наш запас BTC сравняется с чистым долгом, и мы не сможем погасить наши обращающиеся облигации за счет биткоин-резерва. Тогда нам придется рассматривать реструктуризацию, размещение нового акционерного капитала или привлечение новых займов. И напомню: это произойдет в течение ближайших пяти лет. Так что в данный момент я не испытываю сильного беспокойства, даже при падении биткоина”, прокомментировал Ле.

Под этим порогом скрывается целый комплекс финансовых трудностей, которые могут быстро обостриться при дальнейшем снижении курса биткоина.

Первые признаки проблем появляются около отметки $7 000. Обеспеченные крипто-кредиты начинают нарушать установленные ковенанты LTV (отношение займа к стоимости), что влечет за собой требования о предоставлении дополнительного залога или частичном досрочном погашении.