Compass Investments

– Dalam laporan analis yang diajukan pada 27 Mei, Pine Analytics menguraikan wawasannya yang menganalisis pembelian BTC oleh STRC dan ETF. Menurut perusahaan, antara 9 Maret 2026 dan 15 Maret 2026, kapitalisasi pasar STRC adalah $ 1,18 miliar, yang digunakan untuk membeli 17.994 BTC dengan biaya rata-rata $ 70.946.

Pada minggu yang sama, semua 12 ETF bitcoin spot AS mengumpulkan gabungan $ 763 juta, menunjukkan bahwa STRC secara sendirian mengungguli seluruh sektor ETF BTC.

Namun, seperti yang ditekankan oleh analis Pine, aspek yang lebih signifikan adalah perbedaan struktural: aliran ETF cenderung dua arah, sedangkan STRC searah. Sebagai contoh, pada 29 Januari, arus keluar bersih dari ETF mencapai $817,8 juta, yang berarti bahwa peserta yang berwenang menjual bitcoin di pasar untuk memenuhi permintaan penebusan. STRC tidak memiliki mekanisme seperti itu. Ketika pemilik menjual saham, itu terjadi di pasar saham, dan Strategy tidak pernah menyentuh cadangan bitcoinnya. STRC tidak dirancang untuk membayar dividen. Ini dirancang untuk membeli bitcoin, kata pengamat pasar.

Dividen adalah biaya untuk menjaga mekanisme tetap berjalan.

Selain itu, mereka mencatat bahwa setiap dolar yang diinvestasikan untuk membeli saham STRC merangsang permintaan bitcoin, sementara tidak ada penjualan STRC yang dapat menciptakan minat beli di BTC. Ini adalah perbedaan struktural utama: ETF mengurangi likuiditas Bitcoin, sementara STRC membuatnya tidak mungkin secara fisik.

Laporan tersebut juga menyebutkan bahwa Strategy hanya dapat menerbitkan saham STRC baru dengan nilai pasar pada atau di atas $ 100. Dan semua dana yang terkumpul di atas harga dasar $100 ini langsung digunakan untuk membeli bitcoin. Oleh karena itu, penerbitan saham baru sepenuhnya bergantung pada stabilitas nilai tukar.

Namun hubungan ini lebih dalam dari sekadar mekanisme par, karena di pasar dengan leverage, volatilitas yang lebih rendah menyebabkan biaya yang lebih rendah, yang pada gilirannya membuka lebih banyak leverage per unit, sehingga menarik lebih banyak dana institusional ke dalam posisi tersebut.

Jika kita melihat STRC, sejak diluncurkan, volatilitas pergerakan 30 hari telah turun dari 18% menjadi 2% . Ini berarti bahwa setiap organisasi yang memegang instrumen ini dapat meningkatkan kepemilikannya.

Meningkatkan modal berarti meningkatkan penerbitan ATM, membeli bitcoin, dan memperkuat neraca Strategy, yang pada gilirannya akan membantu meningkatkan stabilitas STRC. Pada dasarnya, ini adalah siklus yang terus berlanjut.

Menurut data saat ini dari situs web Strategy, volatilitas historis 30 hari sekitar 4,2% , dan harga STRC sedikit di bawah harga pasar di $ 99,47. Angka serendah itu penting, dan grafik BitcoinQuant dalam artikel tindak lanjut Pine menunjukkan tekanan nyata pada seri preferensial sejak Maret, dan perusahaan meringkas:

{Ini tidak terlihat sangat menggembirakan.

Kerentanan ini dapat menimbulkan konsekuensi serius, seperti yang terjadi pada awal tahun ini ketika penurunan rutin pasca-dividen menghentikan penerbitan dan mengurangi pembelian BTC mingguan dari 17.994 menjadi hanya 1.031. Dan peristiwa kredit nyata di mana pasak rusak dan tetap demikian akan mematikan program ATM sepenuhnya dan menghilangkan salah satu penawaran sistemik paling signifikan di pasar bitcoin.