Compass Investments

Критика исходила от определённых частей сообщества Ethereum, где возникли обвинения в том, что Coinbase и Base продавали активы включая те, что связаны с доходами сети вместо того, чтобы сохранять их или направлять обратно в экосистему.

Здесь речь идёт о двух разных темах, которые часто путают. Одна из них как Coinbase управляет своим собственным корпоративным балансом. Другая как Base использует доход, который получает в качестве блокчейна второго уровня.

Base обрабатывает транзакции вне основной сети Ethereum, но отправляет необходимые данные обратно в сеть и оплачивает связанные с этим издержки. Разница между комиссиями, взимаемыми с пользователей, и операционными расходами сети формирует её экономику. Управление этой стоимостью и лежит в основе текущей критики.

Для некоторых участников сообщества вопрос в том, должны ли крупные сети второго уровня сохранять большую часть своей выручки в ETH. Однако с точки зрения корпоративного управления конвертация выручки не обязательно означает уход из самой экосистемы.

По данным CoinGecko, корпоративная позиция Coinbase в ETH составляет 150 000 ETH. При цене около 2 400 долларов это соответствует рисковой позиции на сумму 362 миллиона долларов.

Это различие имеет ключевое значение. Активы клиентов в ETH, хранящиеся у Coinbase в качестве депозитария, не следует путать с собственной позицией компании.

Аргументация Поллака также опирается на роль Coinbase в инфраструктуре Ethereum. Компания имеет прямой интерес в развитии сети, который выходит далеко за рамки движения ETH в её балансе.

Ключевые аргументы включают:

Base сеть второго уровня (Layer 2) превратила инфраструктуру Ethereum в основу одного из крупнейших продуктов Coinbase за пределами её централизованной биржи.

Разработка EVM команды Coinbase и Base вносят вклад в техническую работу над виртуальной машиной Ethereum (EVM) и связанной с ней инфраструктурой.

EIP-4844 Компания поддержала внедрение изменений, которые ввели транзакции «blob», что позволило снизить стоимость публикации данных второго уровня в сети Ethereum.

Инфраструктура USDC Coinbase входит в число компаний, стоящих за ранней разработкой USDC, который стал основным источником ликвидности в Ethereum и других блокчейнах.

Последний пункт особенно важен с точки зрения экономической связи между Coinbase и Ethereum. Для компании ETH это не просто актив в балансе; этот альткоин является частью инфраструктуры, на основе которой Coinbase создаёт продукты и получает доход.

Этот спор на самом деле затрагивает более широкий вопрос, касающийся взаимоотношений между экосистемой и её сетями второго уровня.

По мере того как всё больше активности перемещается в Base и другие сети роллапов, большая часть комиссий и взаимодействий пользователей концентрируется за пределами основной сети. Ethereum получает доход от публикации данных и расчетов, в то время как операторы могут удерживать часть экономической стоимости, генерируемой поверх неё.

EIP-4844 ещё больше изменил эту ситуацию, значительно удешевив публикацию данных на Layer 2. Это способствовало снижению комиссий для пользователей и увеличению пропускной способности, но одновременно привело к сокращению общей суммы комиссий, которые роллапы платят непосредственно Ethereum.

Поэтому дискуссию вокруг Coinbase нельзя сводить к простому вопросу о том, была ли продана конкретная сумма ETH. Более фундаментальный вопрос заключается в том, как распределяется стоимость между Ethereum и компаниями, строящими бизнес на его основе.

Позиция Поллака представляет собой весомый контраргумент против утверждений о том, что у Coinbase отсутствует экономическая заинтересованность в успехе Ethereum, однако она не решает отдельный вопрос о том, как следует распоряжаться доходами Base.