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– MVRV, oder Marktkapitalisierung zu realisiertem Wertverhältnis, zeigt das Verhältnis zwischen Ethereums aktuellem Marktpreis und dem durchschnittlichen Preis, zu dem sich ETH-Token zuletzt auf der Blockchain bewegt haben. Ein Wert über 1,0 signalisiert, dass der durchschnittliche Inhaber Gewinne einstreicht. Liegt der Wert unter 1,0, macht der durchschnittliche Inhaber einen Verlust.

Bei einem Wert von 0,9 hat der durchschnittliche ETH-Investor etwa 10 % nicht realisierte Verluste. Diese Situation korreliert historisch mit Akkumulationsphasen, nicht mit Zyklusspitzen.

Die MVRV-Grafik von CryptoQuant deckt den Zeitraum von Juli 2020 bis Anfang 2026 ab; die blaue Linie stellt das Verhältnis des ETH-Kurses zum grün dargestellten ETH-Kurs auf einer logarithmischen Skala dar.

Die Grafik zeigt zwei frühere Fälle, in denen das MVRV über längere Zeiträume unter 1,0 lag. Der erste Fall ist der Abschwung im Jahr 2022, als das Verhältnis von einem Höchststand von über 3,0 auf einen Tiefststand von unter 0,5 bei etwa 880 $ fiel. Die zweite ist ein kurzfristiger Einbruch Mitte 2023, bevor das Wachstum wieder einsetzte. Beide früheren Episoden mit einem Wert unter 1,0 endeten schließlich in einem Aufwärtstrend. Beide Male fiel der Index deutlich unter 0,9, bevor sich ein Boden bildete. Der Tiefststand im Jahr 2022 erreichte etwa 0,5 auf der MVRV-Skala, ein Wert, der einen weiteren Rückgang von etwa 44 % gegenüber den aktuellen Notierungen bedeutet.

Das zweite Diagramm zeigt die realisierten Preisspannen von Ethereum von 2016 bis Anfang 2026. Es gibt vier Linien auf dem Diagramm: schwarz – ETH-Preis, blau – durchschnittlicher realisierter Preis von ETH, rot – obere Grenze des realisierten Preises, grün – untere Grenze des realisierten Preises.

Die rote obere Begrenzung markiert stetig die Spitzen der Zyklen. Der ETH-Preis, der diese obere Grenze berührt oder überschreitet, fällt mit den Höchstständen 2018, 2021 und 2025 zusammen. Die untere Grenze, grün markiert, hat stets die Tiefststände des Zyklus angezeigt. Während des Bärenmarktes 2018-2019 strebte der Preis nach der unteren grünen Grenze und berührte sie kurz, bevor er sich erholte. Während des Abschwungs im Jahr 2022 näherte sich der Kurs erneut der unteren Begrenzung, bevor der Zyklus seinen Tiefpunkt erreichte.

Derzeit liegt die untere Grenze bei etwa 1.152 $. Der aktuelle ETH-Kurs von etwa 1.982 $ übersteigt dieses Niveau um etwa 72 % . Eine Bewegung zur unteren Begrenzung von den aktuellen Positionen aus würde einen Drawdown von etwa 42 % bedeuten.

Bei dieser Zahl handelt es sich nicht um eine Vorhersage. Es handelt sich um eine strukturelle Beobachtung, die zeigt, wo frühere Baisse-Zyklen in Bezug auf das Muster der realisierten Preise endeten. Diese Struktur hat sich über drei vollständige Zyklen gehalten.

Ein MVRV von 0,9 spricht für Wachstum. Die durchschnittliche Gegenpartei macht bereits Betriebsverluste, was historisch gesehen die Motivation zum Verkauf verringert und den Wunsch erhöht, Vermögenswerte zu akkumulieren. Die Akkumulationsdaten der großen Akteure, die wir Anfang der Woche erwähnt haben, zeigten ein parabolisches Wachstum der Guthaben bei ETH-Akkumulationsadressen. Die Ethereum Foundation hat sich verpflichtet, 70000 ETH zu stehlen, anstatt sie zu verkaufen. BlackRock hat seinen eigenen ETH-ETF zum Steaken aufgelegt. Die Nachfrage von institutionellen Anlegern nach ETH wächst.

Realisierte Preisspannen unterstützen einen vorsichtigeren Ausblick. In jedem abgeschlossenen Abwärtszyklus hat der ETH-Kurs eine Schwerkraft in Richtung der unteren Begrenzung gezeigt, bevor er wieder anstieg. Die untere Marke bei 1.152 $ im aktuellen Zyklus muss noch getestet werden. Frühere Zyklen deuten darauf hin, dass sie irgendwann erreicht werden wird.

Beide Indikatoren stimmen überein. Die ehrliche Schlussfolgerung ist, dass ETH mit einem MVRV von 0,9 im Verhältnis zu den Kosten unterbewertet scheint und dass frühere Zyklen Wege gefunden haben, weiter zu fallen, bevor sie sich umkehren. Die Akkumulation, die zu den aktuellen Preisen stattfindet, könnte entweder auf eine Positionierung “smart money” in Erwartung von Wachstum oder auf einen frühen Einstieg hindeuten, um später eine günstigere Position einzunehmen.