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– Die kürzlich angekündigte Kapitalmanagementstrategie Strategy hat die akuten Liquiditätsprobleme des Unternehmens gelöst, doch laut CryptoQuant benötigt sie weiterhin klarere Regeln dafür, wann Bitcoins gekauft und verkauft werden sollten.

Das Kapitalmanagementsystem Digital Credit Capital Framework ist eine echte Kurskorrektur, erklärte Julio Moreno, Leiter der Forschungsabteilung bei CryptoQuant, in einem Bericht. Um diesen Übergang abzuschließen, muss Strategy zwei Dinge festlegen: ein systematisches Modell für den Zeitpunkt des Kaufs von Bitcoin und ein diszipliniertes System für den Verkauf an Wachstumsspitzen. Solange dies nicht der Fall ist, gibt es bei dieser strategischen Neuausrichtung noch Raum für Verbesserungen.

Am 29. Juni kündigte Strategy die Einführung eines fünfteiligen Konzepts zum Management des digitalen Kreditkapitals an. Es umfasst eine Dollar-Reserve, die ausschließlich zur Ausschüttung von Dividenden auf Vorzugsaktien und Zinsen verwendet werden darf, mit einer angestrebten Mindestdeckung von 12 Monaten. Darüber hinaus hat das Unternehmen die Dividenden auf die STRC-Vorzugsaktien auf 12 % angehoben, wobei eine monatliche Anpassung erfolgt, da Strategy bestrebt ist, den Nennwert der Vorzugsaktien an den angegebenen Nennwert von 100 Dollar anzunähern.

Das Konzept sieht zudem den Rückkauf von Vorzugsaktien im Wert von bis zu 1 Mrd. US-Dollar vor, wobei STRC-Aktien Vorrang haben, sofern das Unternehmen einen solchen Rückkauf als vorteilhaft erachtet, sowie den Rückkauf von MSTR-Stammaktien im Wert von bis zu 1 Mrd. Dollar, sofern die Unternehmensleitung diese als unterbewertet ansieht. Ein separates Programm zur Monetarisierung von Bitcoins ermöglicht es Strategy, bis zu 1,25 Milliarden Dollar durch den Verkauf von Bitcoins einzunehmen, um seine Dollarreserven aufzustocken, Dividenden und Zinsen zu finanzieren oder Aktien zurückzukaufen. Die Vereinbarung sieht zudem eine diszipliniertere Ausgabe von Aktien vor, wenn sich der Kurs von Strategy einem Niveau nähert, das dem Einfachen des Nettovermögenswerts (mNAV) entspricht.

Strategy gab dieses Konzept nur wenige Tage nach der Veröffentlichung einiger unaufgeforderter Ratschläge von CryptoQuant bekannt. CryptoQuant empfahl Strategy, den Kauf von Bitcoins auszusetzen, bis die Barreserven wiederhergestellt und die Dividenden gedeckt sind, einen systematischen Ansatz für die zeitliche Planung künftiger Käufe zu verfolgen und einen Plan für den Verkauf eines Teils der Vermögenswerte während künftiger Haussephasen zu entwickeln.

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Moreno erklärte nun, dass das Unternehmen Strategy die erste Empfehlung weitgehend umgesetzt habe.

Vom 29. Juni bis zum 5. Juli verkaufte das Unternehmen rund 3.588 Bitcoins im Wert von etwa 216 Millionen Dollar, um Dividenden auf Vorzugsaktien zu finanzieren und seine Rücklagen aufzustocken. Anschließend nahm das Unternehmen vom 6. bis zum 12. Juli durch den Verkauf von MSTR-Aktien 466,7 Millionen Dollar ein, ohne in dieser Woche weitere Verkäufe oder Käufe von Bitcoins zu tätigen.

Durch diese Maßnahmen konnte die US-Dollar-Reserve von Strategy von 1,44 Mrd. auf 3 Mrd. US-Dollar erhöht und die Dividendendeckungsquote von etwa 14 auf 29 Monate nahezu verdoppelt werden, so Moreno. Der Bitcoin-Bestand im Portfolio von Strategy blieb unverändert bei 843.775 Bitcoins, wobei das Unternehmen bislang weder Vorzugs- noch Stammaktien zurückgekauft hat.

Auch die STRC-Aktie erholte sich nach der Einführung der neuen Strategie und der Erhöhung der Dividende von ihrem Rekordtief von rund 75 Dollar Ende Juni auf ein Niveau von rund 88 Dollar. Laut Moreno liegen sie jedoch weiterhin deutlich unter dem Nennwert von 100 Dollar.

Die anhaltende Unterbewertung signalisiert, dass der Markt zunächst eine Erholung der Rücklagen und die Aufrechterhaltung einer neuen Disziplin sehen will, bevor er das Wertpapier vollständig neu bewertet, sagte Moreno.

Trotz der Fortschritte wies Moreno darauf hin, dass Strategy im Rahmen seiner Bitcoin-Strategie noch zwei wichtige Fragen klären müsse.

Erstens geht es um die Frage, wie das Unternehmen entscheiden wird, wann es den Kauf von Bitcoins wieder aufnehmen soll. Die Aussetzung der Käufe löst zwar kurzfristig das Problem der Liquiditätsknappheit, doch das neue Konzept sieht keine systematische, modellbasierte Regel vor, die festlegt, wann der Aufbau des Bestands wieder aufgenommen werden soll, merkte Moreno an.

Ihre Disziplin bei der Ausgabe von Anteilen auf einem Niveau von etwa 1x mNAV legt fest, wie Strategy Kapital beschafft, nicht aber, wann es in Bitcoin investiert werden soll. Ohne ein klares, die Bewertung berücksichtigendes Modell läuft das Unternehmen Gefahr, das Muster immer am lokalen Höchststand zu kaufen zu wiederholen, sobald sich die Bedingungen verbessern, sagte Moreno.”,”detected_source_language”:”RU