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– En un informe de analistas presentado el 27 de mayo, Pine Analytics esbozó sus ideas analizando las compras de BTC por STRC y ETF. Según la empresa, entre el 9 de marzo y el 15 de marzo de 2026, la capitalización bursátil de STRC fue de 1.180 millones de dólares, que se utilizaron para comprar 17.994 BTC a un coste medio de 70.946 dólares.

En la misma semana, los 12 ETF de bitcoin al contado de EE.UU. recaudaron en conjunto 763 millones de dólares, lo que indica que STRC ha superado por sí sola a todo el sector de ETF de BTC.

Sin embargo, como destacaron los analistas de Pine, el aspecto más significativo fue la diferencia estructural: los flujos de ETF tienden a ser bidireccionales, mientras que los de STRC son unidireccionales. Por ejemplo, el 29 de enero, las salidas netas de ETF ascendieron a 817,8 millones de dólares, lo que significa que los participantes autorizados vendieron bitcoins en el mercado para satisfacer las solicitudes de reembolso. La STRC no dispone de este mecanismo. Cuando los propietarios venden acciones, lo hacen en el mercado de valores, y Strategy nunca toca su reserva de bitcoins.

STRC no está diseñada para pagar dividendos. Está diseñada para comprar bitcoin, dicen los observadores del mercado.

Los dividendos son el coste de mantener en funcionamiento el mecanismo.

Además, señalaron que cada dólar invertido en la compra de acciones de STRC estimula la demanda de bitcoin, mientras que ninguna venta de STRC puede crear interés de compra en BTC. Esta es la diferencia estructural clave: los ETF reducen la liquidez de Bitcoin, mientras que la STRC lo hace físicamente imposible.

El informe también menciona que Strategy sólo puede emitir nuevas acciones de STRC con un valor de mercado igual o superior a 100 dólares. Y todos los fondos recaudados por encima de este precio base de 100 dólares se utilizan directamente para comprar bitcoin. Por lo tanto, la emisión de nuevas acciones depende completamente de la estabilidad del tipo de cambio.

Pero esta relación va más allá de la mera mecánica del par, porque en los mercados apalancados, una menor volatilidad conlleva menores costes, lo que a su vez abre más apalancamiento por unidad, atrayendo así más fondos institucionales a esas posiciones.

Si nos fijamos en la STRC, desde su lanzamiento, la volatilidad móvil a 30 días ha caído del 18% al 2% . Esto significa que cualquier organización que posea este instrumento puede aumentar su participación.

Aumentar el capital significa aumentar la emisión de cajeros automáticos, comprar bitcoins y reforzar el balance de Strategy, lo que a su vez contribuirá a aumentar la estabilidad de STRC. Es esencialmente un ciclo que se autoperpetúa.

Según los datos actuales de la página web de Strategy, la volatilidad histórica a 30 días ronda el 4,2% , y el precio de STRC está ligeramente por debajo de la paridad, a 99,47 dólares. Una cifra tan baja importa, y el gráfico de BitcoinQuant en el artículo de seguimiento de Pine muestra una notable presión sobre la serie preferencial desde marzo, y la firma resume: No parece muy alentador.

Esta vulnerabilidad puede tener graves repercusiones, como ocurrió a principios de este año, cuando una caída rutinaria post-dividendo detuvo la emisión y redujo las compras semanales de BTC de 17.994 a sólo 1.031. Y un evento crediticio real en el que se rompiera la paridad y se mantuviera así cerraría por completo el programa de cajeros automáticos y eliminaría una de las ofertas sistémicas más significativas del mercado de bitcoins.