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Ces transactions hors bilan permettent aux géants de la technologie d’emprunter sans affecter leur cote de crédit et leur situation financière.

Des investisseurs privés tels que JPMorgan, Pimco, BlackRock et Blue Owl ont fourni des capitaux, introduisant des risques cachés sur les marchés.

Oracle, Meta, xAI et CoreWeave retirent de leurs comptes plus de 120 milliards de dollars de coûts liés aux centres de données d’IA, en s’appuyant sur des fonds de Wall Street et des schémas juridiques complexes pour financer le matériel d’IA.

Le financement est effectué par l’intermédiaire de structures d’accueil appelées SPV, qui permettent aux entreprises d’accéder à des ressources informatiques sans faire apparaître d’importants montants de dettes dans leurs états financiers de base.

Selon le Financial Times, les transactions impliquent des fonds privés tels que Pimco, BlackRock, Apollo, Blue Owl Capital et des banques américaines de premier plan, dont JPMorgan.

Les fonds sont acheminés vers des SPV qui possèdent les terrains, les bâtiments et les puces, après quoi les entreprises technologiques louent les actifs.

Auparavant, les entreprises de la Silicon Valley s’appuyaient sur des fonds propres et un faible effet de levier, mais la situation a changé à mesure que la bataille pour la puissance de calcul de l’IA s’intensifie, les centres de données coûtant désormais des dizaines de milliards de dollars à la fois.

En octobre, Meta a donné le ton en signant un accord de prêt privé de 30 milliards de dollars pour son centre de données Hyperion en construction en Louisiane, en confiant le projet à un SPV appelé Beignet Investor, formé avec Blue Owl Capital.

Le fonds d’investissement

a levé environ 27 milliards de dollars de prêts auprès de Pimco, BlackRock, Apollo et d’autres, ainsi que 3 milliards de dollars de fonds propres auprès de Blue Owl. Aucun de ces montants n’a affecté le bilan de Meta, ce qui a permis à l’entreprise de lever 30 milliards de dollars supplémentaires sous forme d’obligations d’entreprise en novembre.

Parallèlement, Oracle, qui loue de la puissance de calcul à OpenAI, s’associe à des développeurs et des financiers tels que Crusoe, Vantage, Related Digital et Blue Owl pour construire plusieurs centres de données, chacun appartenant à un SPV distinct.

L’une des entités finançant la construction d’un centre à Abilene, au Texas, a levé environ 13 milliards de dollars auprès de Blue Owl et de JPMorgan, dont 10 milliards de dollars sous forme de dette.

D’autres accords comprennent un ensemble d’engagements de 38 milliards de dollars pour des installations au Texas et dans le Wisconsin, ainsi qu’un prêt de 18 milliards de dollars pour une installation au Nouveau-Mexique.

Dans tous les cas, Oracle loue les installations et les prêteurs ont des créances sur les actifs.

Les acteurs du marché estiment souvent que le risque réel réside toujours dans l’opérateur qui utilise l’installation dans le cadre du bail, comme le montre l’accord conclu par Meta avec Beignet Investor. Meta détient une participation de 20 % dans le SPV et a fourni une garantie de valeur résiduelle qui l’oblige à indemniser les investisseurs si la valeur du centre de données tombe en dessous d’un certain seuil à la fin de la durée du bail et que Meta refuse de le renouveler.

xAI, la société de Musk, utilise une approche similaire. La startup lève 20 milliards de dollars, dont 12,5 milliards de dollars de dettes. Le SPV de l’emprunteur utilise ces fonds pour acheter des GPU Nvidia qu’il loue ensuite à xAI.

CoreWeave a suivi la même voie. En mars, l’entreprise a créé un SPV pour honorer un contrat de 11,9 milliards de dollars portant sur la fourniture de services informatiques à OpenAI. En juillet, elle a emprunté 2,6 milliards de dollars pour garantir ces engagements.

Le capital-investissement reste très intéressé. UBS estime que les entreprises technologiques auront levé environ 450 milliards de dollars auprès de fonds privés d’ici le début de l’année 2025, soit 100 milliards de plus qu’un an plus tôt. Rien que cette année, environ 125 milliards de dollars ont été injectés dans des opérations de financement de projets.

La construction de centres de données dépend désormais fortement du marché des prêts privés, qui pèse 1 700 milliards de dollars, et où les inquiétudes concernant l’évaluation des actifs, la liquidité et la concentration des emprunteurs sont de plus en plus vives.

Mais les risques augmentent à mesure que de plus en plus d’entreprises se lancent dans de tels projets, étant donné qu’OpenAI à elle seule a conclu des contrats à long terme pour une capacité informatique dans le secteur dépassant les 1 400 milliards de dollars.