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La transition (fusion) a été universellement reconnue comme le moment où Ethereum aurait dû devenir structurellement déflationniste : la transition de PoW à PoS a considérablement réduit les nouvelles émissions, et le mécanisme de combustion a continué à retirer des pièces de la circulation. Pendant un certain temps, les choses se sont passées ainsi. Les frais de réseau élevés pendant les années fastes de 2024 et 2025 ont conduit à une situation où l’amortissement a dépassé l’émission, ce qui a entraîné une croissance négative de l’offre.

Le taux d’inflation actuel de 0,24 % par an reflète un environnement de réseau différent. La baisse des frais de transaction entraîne une diminution de l’ETH brûlé par bloc. L’émission de trésorerie se poursuit quel que soit le niveau des frais. Lorsque la combustion ralentit mais que l’émission ne s’arrête pas, le résultat net est une légère augmentation, et non une diminution, de l’offre.

À titre de comparaison, 0,24 % est encore bien inférieur au taux d’inflation de l’Ether avant la fusion, qui était de 3 à 4 % par an en mode PoW. C’est également moins que le taux d’inflation du Bitcoin après la fourche d’émission de Halving, qui était d’environ 0,85 % par an. Si l’on compare l’inflation sur la base de l’offre pure, l’Efirium est actuellement moins sensible aux pressions inflationnistes que le Bitcoin.

Le portail ultrasound.money dispose d’un commutateur de modélisation PoW qui montre ce que serait l’offre actuelle d’Ether si la fusion n’avait pas lieu. Si les taux d’émission de preuves de travail étaient maintenus, l’Ether serait sensiblement plus élevé que les 121,53 millions d’ETH actuels, ce qui démontre l’ampleur de la réduction de l’offre réalisée par la fusion, même en tenant compte d’une inflation nette modeste.

Les 3 013 633,69 ETH émis comme récompenses de mise après la fusion représentent le rendement distribué aux validateurs. Une partie de ce rendement reste maintenant à la Fondation Ethereum elle-même dans le cadre de son initiative de steaking de 70000 ETH annoncée l’autre jour, ainsi qu’aux grands détenteurs (institutionnels) via le fonds de steaking ETF ETH lancé par BlackRock au cours de la même semaine. Les bénéfices qui quittaient le bilan des grands détenteurs sous la forme de dépenses d’exploitation reviennent de plus en plus dans le système par le steaking plutôt que par la réalisation d’ETH.