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-Le SOPR, ou ratio de rentabilité de sortie, indique si les pièces qui descendent la chaîne en profitent ou subissent des pertes. La version Long-Term Holders (LTH) se concentre sur les portefeuilles qui détiennent des bitcoins depuis plus de 155 jours, une cohorte plus encline à se positionner sur la base de croyances plutôt que de spéculations à court terme.

Une valeur supérieure à 1,0 indique que les LTH retirent des pièces avec un bénéfice moyen. Une valeur inférieure à 1,0 indique une perte. Une valeur de 1,01 est très proche du seuil de rentabilité, ce qui signifie que les acteurs expérimentés du marché négocient à un prix proche du coût, plutôt que de réaliser des bénéfices substantiels ou de paniquer en vendant à perte.

Le graphique CryptoQuant couvre la période allant de début 2022 à mars 2026, avec le LTH-SOPR en violet et le prix du BTC en noir. La ligne horizontale en pointillés marque la barre des 1,0. Lors de la baisse de 2022, le SOPR est resté longtemps en dessous de 1,0, les investisseurs à long terme ayant réalisé des positions à perte. Au cours de la reprise de 2023-2025, il a régulièrement dépassé 1,0, les détenteurs ayant immobilisé leurs bénéfices. La valeur actuelle de 1,01, mise en évidence par le cercle sur le graphique, indique que les investisseurs à long terme maintiennent leurs positions à la barre des 70000 dollars au lieu de s’en débarrasser.

L’annotation sur le graphique le souligne directement.

Les investisseurs avisés considèrent que la barre des 70000 $ est le point de rupture. Si le LTH-SOPR reste supérieur à 1,0, cela confirme que ce groupe d’investisseurs absorbe les cours actuels plutôt que de se défaire de leurs positions.

L’aspect le plus révélateur de la séance du 13 mars n’était pas le mouvement des prix, mais ce qui se passait sous le capot. Une cohorte de 1 000 à 10 000 détenteurs de BTC a réalisé 16 100 BTC au cours de la nuit. Il s’agissait d’un dumping important et coordonné de la part des baleines de niveau intermédiaire. Cependant, le prix du bitcoin n’a baissé que de 0,33 % en réaction.

La raison en est l’activité simultanée. Les méga-kits (plus de 10000 BTC) ont commencé à s’accumuler le même jour. Les dauphins (100 à 1 000 BTC) ont également absorbé une partie des ventes. Les plus gros détenteurs sont intervenus pour absorber la réalisation du niveau moyen, empêchant ainsi la chute significative des cotations qui aurait suivi un tel volume d’offre.

Cette dynamique – l’absorption d’une pression de vente importante avec un impact minimal sur le prix – est ce que les analystes appellent le signe d’un choc de liquidité. Lorsque le marché absorbe la vente d’environ 16 000 pièces et que le prix fluctue à peine, cela signifie que la demande aux niveaux actuels dépasse la pression des vendeurs.

Les flux entrants des ETF institutionnels ont ajouté un troisième niveau de demande. Comme l’indique le rapport hebdomadaire sur les flux des ETF, les ETF américains sur le bitcoin au comptant ont enregistré des entrées nettes de 763,4 millions de dollars au cours de la semaine du 9 au 13 mars, dont 180,4 millions de dollars uniquement le 13 mars, date à laquelle a eu lieu la vente de 16 100 BTC.

Trois sources de demande différentes ont simultanément neutralisé le même événement de dumping. Les méga-baleines accumulaient des stocks. Les dauphins enrichissaient également leurs portefeuilles. Les produits ETF ont absorbé 180 millions de dollars en une seule séance. Les ventes provenaient de détenteurs de niveau moyen, qui procédaient probablement à un rééquilibrage après l’accumulation de la veille. Le marché n’a guère réagi.

Le multiple Puell, à 0,60, reflète la rentabilité des mineurs par rapport à la moyenne historique. Une valeur inférieure à 1,0 signifie que les mineurs gagnent moins que la moyenne, ce qui réduit leur motivation et leur capacité à vendre. Le seuil historique pour déterminer le bas du cycle de cet indicateur se situe à 0,50. À 0,60, la valeur actuelle se rapproche de cette zone, mais ne l’a pas encore touchée.

Cette proximité renforce l’hypothèse d’un possible re-test plus profond. Le prix réalisé à 54 400 $, mentionné dans l’analyse de CryptoPatel plus tôt cette semaine, reste un repère structurel valide où les cycles précédents ont atteint leurs points bas. Le multiplicateur de Pewell approchant 0,50 suggère qu’un scénario de retest macro est toujours probable.