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– La stratégie de gestion de capital « Strategy », récemment annoncée, a résolu les problèmes aigus de liquidité de lentreprise ; toutefois, selon CryptoQuant, elle a encore besoin de règles plus claires concernant le moment où il convient dacheter et de vendre des bitcoins.

« Le cadre de gestion de capital Digital Credit Capital Framework constitue un véritable changement de cap », a déclaré Julio Moreno, directeur de la recherche chez CryptoQuant, dans un rapport. Pour mener à bien cette transition, Strategy doit définir deux éléments : un modèle systématique de timing pour les achats de bitcoins et un système rigoureux de ventes aux pics de hausse. » En labsence de ces éléments, ce changement de stratégie peut encore être amélioré.

Le 29 juin, Strategy a annoncé la mise en place dun concept de gestion du capital de crédit numérique en cinq volets. Elle comprend une réserve en dollars pouvant être utilisée exclusivement pour le versement de dividendes sur les actions privilégiées et dintérêts, avec un objectif de couverture minimale de 12 mois. Par ailleurs, la société a relevé les dividendes sur les actions privilégiées STRC à 12 % , avec une révision mensuelle, Strategy cherchant à rapprocher la valeur nominale des actions privilégiées de leur valeur nominale déclarée de 100 dollars.

Le concept autorise également le rachat dactions privilégiées pour un montant maximal de 1 milliard de dollars, la priorité étant donnée aux actions STRC si la société juge un tel rachat avantageux, ainsi que le rachat dactions ordinaires MSTR pour un montant maximal de 1 milliard de dollars, si la direction estime quelles sont sous-évaluées. Un programme distinct de monétisation des bitcoins permet à Strategy de lever jusquà 1,25 milliard de dollars grâce à la vente de bitcoins afin de renflouer sa réserve en dollars, de financer les dividendes et les intérêts ou de racheter des actions. Laccord prévoit également une émission dactions plus disciplinée lorsque le cours de Strategy sapproche dun niveau équivalent à un multiple de la valeur nette dinventaire (mNAV).

Strategy a annoncé ce concept quelques jours seulement après que CryptoQuant eut donné à la société quelques « conseils non sollicités ». CryptoQuant a recommandé à Strategy de suspendre ses achats de bitcoins jusquà ce que sa réserve de trésorerie soit reconstituée et que les dividendes soient couverts, dadopter une approche systématique pour choisir le moment de ses futurs achats et délaborer un plan de vente dune partie de ses actifs lors des futurs marchés haussiers.

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« Moreno a désormais déclaré que la société Strategy avait largement mis en œuvre la première recommandation.

Du 29 juin au 5 juillet, la société a vendu environ 3 588 bitcoins pour un montant denviron 216 millions de dollars afin de financer les dividendes sur les actions privilégiées et de renflouer sa réserve. Puis, du 6 au 12 juillet, elle a levé 466,7 millions de dollars grâce à la vente dactions MSTR, sans effectuer aucune autre opération de vente ou dachat de bitcoins au cours de cette semaine.

Ces mesures ont permis daugmenter la réserve de Strategy en dollars américains de 1,44 milliard à 3 milliards de dollars et de doubler approximativement le ratio de couverture des dividendes passant denviron 14 à 29 mois, a

souligné M. Moreno. Le volume de bitcoins dans le portefeuille de Strategy est resté inchangé 843 775 bitcoins , la société nayant pour linstant procédé à aucun rachat dactions, quelles soient privilégiées ou ordinaires.

Laction STRC sest également redressée, passant dun plus bas historique denviron 75 dollars fin juin à un niveau denviron 88 dollars, suite à la mise en œuvre de la nouvelle stratégie et à laugmentation des dividendes. Toutefois, selon M. Moreno, elles restent encore nettement en deçà de leur valeur nominale de 100 dollars.

« Cette décote persistante indique que le marché souhaite voir une reconstitution des réserves et le maintien dune nouvelle discipline avant de réévaluer pleinement le titre », a déclaré M. Moreno.

Malgré ces progrès, M. Moreno a souligné que Strategy devait encore résoudre deux questions importantes dans le cadre de sa stratégie relative au bitcoin.

Premièrement, il sagit de déterminer comment la société décidera du moment où elle reprendra ses achats de bitcoins. La suspension des achats résout le problème du manque de liquidité à court terme, mais le nouveau concept ne prévoit pas de règle systématique, fondée sur un modèle, déterminant quand il convient de reprendre laccumulation, a noté M. Moreno.

« Sa discipline démission dactions à un niveau denviron 1x mNAV définit la manière dont Strategy lève des capitaux, et non le moment où elle doit les investir dans le bitcoin. Sans modèle clair tenant compte de la valorisation, la société risque de reproduire le schéma consistant à « toujours acheter au pic local » dès que les conditions saméliorent », a déclaré M. Moreno. »”,”detected_source_language”:”RU