Compass Investments

– Pada bulan April, saya menulis bahwa dana likuid mata uang kripto berada di wilayah negatif yang dalam setelah kuartal pertama yang penuh tantangan. Sejak saat itu, pasar telah pulih. Namun, beberapa dana belum pulih, dan Asymmetric’s Liquid Alpha Fund ditutup, dilaporkan kehilangan 78% untuk tahun ini. Jadi apa yang masih salah?

Joe McCann, pendiri, CEO, dan direktur TI Asymmetric, tidak secara langsung mengungkapkan alasan penutupan tersebut. Dalam posting X-nya minggu ini, dia mencatat bahwa dana tersebut dibuat untuk “pasar dengan volatilitas tinggi” tetapi strategi itu tidak lagi sesuai dengan LP-nya. Perusahaan sekarang menghentikan perdagangan aset likuid dan menawarkan kepada investor opsi untuk menebus atau berinvestasi dalam investasi tidak likuid tertentu. Instrumen lain perusahaan tetap aktif, dan strategi ventura terus berlanjut. McCann tidak menanggapi permintaan komentar dari The Block. Arthur Chong, pendiri, CEO dan CIO DeFiance Capital, menunjuk gaya perdagangan Asymmetric sebagai kemungkinan penyebab kerugian yang signifikan – termasuk posisi leverage yang sangat tinggi dalam token yang sangat tidak stabil, perdagangan aktif dalam memcoin seperti BONK dan MOTHER, dan strategi opsi yang dapat menjadi bumerang. Sementara banyak dana likuid berjuang di kuartal pertama, sebagian besar pulih di kuartal kedua, termasuk dana likuid andalan DeFiance, yang membukukan “keuntungan positif yang signifikan di kuartal kedua dan memulihkan sebagian besar kerugian kuartal pertama, kata Chong, seraya menambahkan bahwa Asymmetric memiliki “keuntungan paruh pertama terburuk dari semua dana likuid yang saya tahu.

Beberapa data mendukung hal ini, karena kerugian tampaknya telah menyempit setelah kuartal pertama yang sulit. Menurut indeks dana lindung nilai mata uang kripto VisionTrack dari Galaxy Digital (YTD hingga Juni), indeks fundamental turun 13,74% dan indeks komposit turun 6,36% . Strategi netral pasar dan kuantitatif berkinerja lebih baik, masing-masing sebesar 5,05% dan 0,26% . Bitcoin, di sisi lain, naik sekitar 28% YTD, memperlebar kesenjangan dan menimbulkan pertanyaan: apakah dana likuid aktif masih memberikan imbal hasil?

Bitcoin telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir, tetapi sebagian besar token tidak.

Menurut Cosmo Jiang, mitra umum di Pantera Capital, pada akhir kuartal kedua, nilai 100 token teratas turun rata-rata 40 persen. Sementara itu, banyak dana likuid – sering kali berdasarkan mandat – tidak memiliki bitcoin, sering kali karena pembatasan LP.

Akibatnya, mereka terpaksa memilih dari kumpulan altcoin yang berkinerja buruk dan membandingkannya dengan BTC sebagai patokan. “Membandingkan dana kripto likuid dengan bitcoin seperti memilih Nvidia sebagai tolok ukur untuk reksa dana ekuitas, dan reksa dana ekuitas rata-rata juga akan kalah jika dibandingkan, kata Jiang.

Struktur pasar juga telah mengalami perubahan. Rajiv Patel-O’Connor, seorang mitra di Framework Ventures, mengatakan bahwa pergeseran dari aliran spekulatif berbasis memecoin ke investasi yang lebih fundamental mungkin mengejutkan beberapa dana.

“Banyak dana mungkin masih menyesuaikan diri dengan lingkungan baru dan akibatnya beberapa dari mereka mungkin memegang aset yang berkinerja buruk, katanya. Mereka yang bertaruh terlalu banyak pada Ethereum juga bisa ditinggalkan dengan aset yang berkinerja buruk, katanya.

Jatuhnya altcoin pada bulan April adalah titik balik. Balder Bomans, direktur TI dan mitra pengelola di Maven 11 Capital, mencatat bahwa banyak token pada saat itu turun 50-80 persen dari level tertinggi bulan Desember, dan dana yang tidak mengurangi waktu atau tidak memiliki likuiditas untuk masuk kembali melewatkan rebound pada bulan Mei dan reli pada bulan Juli. Dia menambahkan bahwa ketidakpastian ekonomi makro, pergeseran tren dan likuiditas yang tidak stabil menyulitkan untuk mengukur posisi dan keluar dengan bersih, menambah masalah bagi banyak manajer.