Compass Investments

– Strategi pengelolaan modal Strategy yang baru-baru ini diumumkan telah mengatasi masalah likuiditas yang mendesak yang dihadapi perusahaan, namun, menurut CryptoQuant, Strategy masih memerlukan aturan yang lebih jelas mengenai kapan harus membeli dan menjual Bitcoin.

Sistem pengelolaan modal Digital Credit Capital Framework merupakan penyesuaian arah yang nyata, kata Julio Moreno, kepala divisi riset CryptoQuant, dalam laporannya. Untuk menyelesaikan transisi ini, Strategy perlu menentukan dua hal: model sistematis dalam menentukan waktu pembelian bitcoin dan sistem penjualan yang disiplin saat harga mencapai puncaknya. Selama hal ini belum terwujud, perubahan strategi ini masih memiliki ruang untuk perbaikan.

Pada 29 Juni, Strategy mengumumkan penerapan konsep pengelolaan modal kredit digital yang terdiri dari lima komponen. Konsep ini mencakup cadangan dolar yang dapat digunakan secara eksklusif untuk pembayaran dividen atas saham preferen dan bunga, dengan target rasio cakupan minimum selama 12 bulan. Selain itu, perusahaan telah menaikkan dividen atas saham preferen STRC menjadi 12% dengan peninjauan bulanan, karena Strategy berupaya mendekatkan nilai nominal saham preferen tersebut ke nilai nominal yang dinyatakan sebesar 100 dolar.

Konsep tersebut juga mengizinkan pembelian kembali saham preferen senilai hingga 1 miliar dolar, dengan prioritas diberikan kepada saham STRC jika perusahaan menganggap pembelian kembali tersebut menguntungkan, serta pembelian kembali saham biasa MSTR senilai hingga 1 miliar dolar AS, jika manajemen menganggap saham tersebut undervalued. Program terpisah untuk memonetisasi Bitcoin memungkinkan Strategy mengumpulkan hingga 1,25 miliar dolar AS melalui penjualan Bitcoin guna menambah cadangan dolar AS-nya, membiayai dividen dan bunga, atau melakukan pembelian kembali saham. Perjanjian tersebut juga mengatur penerbitan saham yang lebih terkendali, ketika harga saham Strategy mendekati level yang setara dengan satu kali kelipatan nilai aset bersih (mNAV).

Strategy mengumumkan konsep ini hanya beberapa hari setelah CryptoQuant memberikan beberapa saran yang tidak diminta kepada perusahaan tersebut. CryptoQuant merekomendasikan agar Strategy menunda pembelian Bitcoin hingga cadangan kas pulih dan dividen terpenuhi, menerapkan pendekatan sistematis dalam menentukan waktu pembelian di masa depan, serta menyusun rencana untuk menjual sebagian aset selama pasar bullish di masa mendatang.

,detected_source_language:RU

Moreno kini menyatakan bahwa Strategy telah memenuhi rekomendasi pertama tersebut secara substansial.

Dari tanggal 29 Juni hingga 5 Juli, perusahaan tersebut menjual sekitar 3.588 bitcoin senilai sekitar 216 juta dolar AS untuk membiayai dividen atas saham preferen dan menambah cadangannya.

Kemudian, dari tanggal 6 hingga 12 Juli, perusahaan tersebut mengumpulkan 466,7 juta dolar AS melalui penjualan saham MSTR, tanpa melakukan transaksi penjualan atau pembelian bitcoin tambahan apa pun pada minggu tersebut.

Langkah-langkah ini memungkinkan cadangan Strategy dalam dolar AS meningkat dari 1,44 miliar menjadi 3 miliar dolar AS dan kira-kira menggandakan rasio cakupan dividen dari sekitar 14 menjadi 29 bulan, kata Moreno. Jumlah bitcoin dalam portofolio Strategy tetap tidak berubah 843.775 bitcoin, sementara perusahaan belum melakukan pembelian kembali baik saham preferen maupun saham biasa.

Saham STRC juga pulih dari level terendah sepanjang masa sekitar 75 dolar pada akhir Juni ke level sekitar 88 dolar setelah penerapan strategi baru dan peningkatan dividen. Namun, menurut Moreno, harga saham tersebut masih jauh di bawah nilai nominal sebesar 100 dolar.

Penilaian diskon yang masih berlanjut menandakan bahwa pasar ingin melihat pemulihan cadangan dan penerapan disiplin baru, sebelum sepenuhnya menilai ulang sekuritas tersebut, kata Moreno.

Meskipun telah ada kemajuan, Moreno mencatat bahwa Strategy masih harus menyelesaikan dua masalah penting dalam kerangka strategi Bitcoin-nya.

Pertama, ini adalah pertanyaan tentang bagaimana perusahaan akan memutuskan kapan akan melanjutkan pembelian Bitcoin. Penangguhan pembelian memang mengatasi masalah kekurangan likuiditas dalam jangka pendek, tetapi konsep baru ini tidak mencakup aturan sistematis berbasis model yang menentukan kapan akumulasi harus dilanjutkan, kata Moreno.

Disiplin penerbitan saham pada tingkat sekitar 1x mNAV menentukan bagaimana Strategy mengumpulkan modal, bukan kapan perusahaan harus menginvestasikannya ke dalam bitcoin. Tanpa model yang jelas yang memperhitungkan penilaian, perusahaan berisiko mengulangi pola selalu membeli di puncak lokal begitu kondisi membaik, kata Moreno.

“,”detected_source_language”:”RU