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– La strategia di gestione del capitale “Strategy, annunciata di recente, ha risolto i gravi problemi di liquidità dellazienda; tuttavia, secondo CryptoQuant, sono ancora necessarie regole più chiare su quando acquistare e vendere Bitcoin.

«Il sistema di gestione del capitale Digital Credit Capital Framework rappresenta una vera e propria correzione di rotta», ha dichiarato nel rapporto Julio Moreno, responsabile della ricerca di CryptoQuant. Per completare questa transizione, Strategy deve definire due aspetti: un modello sistematico per la scelta dei tempi di acquisto dei bitcoin e un sistema disciplinato di vendita nei momenti di picco di crescita». Finché ciò non avverrà, questa svolta nella strategia presenta margini di miglioramento.

Il 29 giugno Strategy ha annunciato ladozione di un concetto di gestione del capitale di credito digitale articolato in cinque componenti. Essa comprende una riserva in dollari, utilizzabile esclusivamente per il pagamento dei dividendi sulle azioni privilegiate e degli interessi, con un obiettivo di copertura minima di 12 mesi. Inoltre, la società ha aumentato i dividendi sulle azioni privilegiate STRC al 12% , con revisione mensile, poiché Strategy mira ad avvicinare il valore nominale delle azioni privilegiate al valore nominale dichiarato di 100 dollari.

Il piano prevede inoltre il riacquisto di azioni privilegiate per un importo massimo di 1 miliardo di dollari, con priorità alle azioni STRC qualora la società ritenga tale riacquisto vantaggioso, nonché il riacquisto di azioni ordinarie MSTR per un importo fino a 1 miliardo di dollari, qualora il management le ritenga sottovalutate. Un programma separato di monetizzazione dei bitcoin consente a Strategy di raccogliere fino a 1,25 miliardi di dollari attraverso la vendita di bitcoin per ricostituire la propria riserva in dollari, finanziare dividendi e interessi o riacquistare azioni. Laccordo prevede inoltre unemissione di azioni più disciplinata quando le quotazioni di Strategy si avvicinano a un livello pari a un multiplo del valore patrimoniale netto (mNAV).

Strategy ha annunciato questa strategia solo pochi giorni dopo che CryptoQuant aveva fornito alla società alcuni «consigli non richiesti». CryptoQuant ha raccomandato a Strategy di sospendere gli acquisti di Bitcoin fino al ripristino della riserva di liquidità e alla copertura dei dividendi, di adottare un approccio sistematico nella scelta dei tempi dei futuri acquisti e di elaborare un piano per la vendita di una parte delle attività durante i futuri mercati rialzisti.

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Moreno ha ora dichiarato che la società Strategy ha sostanzialmente dato seguito alla prima raccomandazione.

Dal 29 giugno al 5 luglio, la società ha venduto circa 3.588 bitcoin per un valore di circa 216 milioni di dollari per finanziare i dividendi sulle azioni privilegiate e ricostituire la propria riserva.

Successivamente, dal 6 al 12 luglio, ha raccolto 466,7 milioni di dollari attraverso la vendita di azioni MSTR, senza effettuare alcuna operazione aggiuntiva di vendita o acquisto di bitcoin in quella settimana.

Queste azioni hanno permesso di aumentare la riserva di Strategy in dollari USA da 1,44 miliardi a 3 miliardi di dollari e di raddoppiare approssimativamente il coefficiente di copertura dei dividendi da circa 14 a 29 mes

i, ha osservato Moreno. Il volume di bitcoin nel portafoglio di Strategy è rimasto invariato 843.775 bitcoin mentre la società non ha ancora effettuato alcun riacquisto né di azioni privilegiate né di azioni ordinarie.

Anche le azioni STRC hanno registrato un recupero, passando dal minimo storico di circa 75 dollari alla fine di giugno a un livello di circa 88 dollari, in seguito alladozione della nuova strategia e allaumento dei dividendi. Tuttavia, secondo Moreno, rimangono ancora ben al di sotto del valore nominale di 100 dollari.

«Il persistente sconto di valutazione indica che il mercato vuole vedere una ricostituzione delle riserve e il mantenimento di una nuova disciplina prima di rivalutare completamente il titolo», ha affermato Moreno.

Nonostante i progressi, Moreno ha sottolineato che Strategy deve ancora risolvere due questioni importanti nellambito della propria strategia sul bitcoin.

In primo luogo, cè la questione di come lazienda deciderà quando riprendere lacquisto di bitcoin. La sospensione degli acquisti risolve il problema della mancanza di liquidità nel breve termine, ma il nuovo approccio non prevede una regola sistematica, basata su un modello, che determini quando riprendere laccumulo, ha osservato Moreno.

«La sua disciplina di emissione di azioni a un livello di circa 1x mNAV definisce il modo in cui Strategy raccoglie capitali, ma non quando dovrebbe investirli in bitcoin. Senza un modello chiaro che tenga conto della valutazione, la società rischia di ripetere lo schema del comprare sempre al picco locale non appena le condizioni miglioreranno», ha affermato Moreno.

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