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準備金による裏付けがあるからといって、それを直接所有しているわけではない。

直接の買い戻しには、多くの場合、発行会社が一定の条件を満たすことが求められる。

取引プラットフォームの利用者は、取引所自体に対して請求を行うことができます。

ペッグの崩壊は、発行会社の破産に先立って発生することが少なくありません。

MiCAは、欧州連合（EU）内の保有者に対し、発行体に対する明確に定めた要件を規定しています。

「ステーブルコインが破綻した」という表現は、いくつかの異なる状況を指す場合があります。 発行体が支払不能に陥る可能性がある。準備金の一部を保管している銀行やカストディアンが、財務上の困難に直面する可能性がある。 保有者がトークンを保管している取引所は、出金を停止する権利を有している。あるいは、発行者からの直接の買い戻しが適格な顧客に対して依然として利用可能であっても、トークンが基軸通貨よりも安い価格で取引される可能性がある。

資金を回収できるかどうかは、どの要素が機能しなくなったかによって異なります。発行体、取引所、準備金の保管機関、あるいは市場価格のいずれかです。

発行体が事業を継続できない場合：どの企業がトークンを発行したか、およびその準備金の保管が法的にどのように構成されているか。 そのような権利が存在する場合は直接の買い戻し請求、あるいは発行体の破産・再建手続きを通じての対応となります。

ステーブルコインが1ドルの水準を下回りました。 発行者による直接の買い戻しが可能かどうか、また保有者が所定の要件を満たしているか。可能であれば直接の買い戻し、あるいは現行レートでの公開市場での売却。

取引所が資金の引き出しを凍結した。 残高は当該プラットフォームの管理下にあるか。プラットフォームからの出金手続き、あるいは同プラットフォームの破産手続きにおける対応。

アドレスが制限対象となった。 ステーブルコインの運営者がこのアドレスを凍結した理由と、その際にどのような検証手順が用いられているか。コンプライアンス手続きや法的手続きは、通常の買い取りとは異なります。

企業が自社のステーブルコインが「1対1」の原則で裏付けられていると主張する場合、それは経済的な関連性を指しています。つまり、準備資産は発行されたトークンをカバーするために用意されているということです。 しかし、これは必ずしも、各保有者が特定の準備資産の特定の割合を所有している、あるいは返還時にどの資産を受け取るかを選択できることを意味するわけではありません。

発行者が破綻した場合、保有者が償還を請求できるか、法律で定められた保護を受けられるか、あるいは破産手続きにおいて他の債権者と共に順番待ちとなるかは、主要な文書によって決定されます。 これらの文書はまた、準備金が会社のその他の資産から分離されているか、および他の債権者がそれらにアクセスできるかどうかも定めている。

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「準備金の質と所有権は、それぞれ異なる問題に関わるものです。現金、国債、マネーマーケット資産は高い流動性を備えている場合がありますが、流動性だけでは、企業が破綻した場合に誰が支払いの優先権を得るかが決まるわけではありません。 国際決済銀行（BIS）のステーブルコインに関する概念によれば、準備金は迅速に換金可能であり、破綻リスクにさらされない組織に保管されなければならない。 これはステーブルコインのアーキテクチャを評価する際の有用な出発点ですが、既存のすべての発行者が同一のスキームを採用していることを意味するものではありません。

認証済みの直接顧客、自己管理型の保有者、および取引所のユーザーは、同じトークンを保有している場合でも、ドルやユーロにアクセスできる実用的な能力には大きな違いがある。

直接償還とは通常、トークンを発行体に返却し、その条件に従って額面通り基軸通貨を受け取ることを意味します。 例えば、CircleのUSDCの条件では、「1対1」の原則に基づく直接償還は、Circle Mintへの登録済みアカウントの保有、および規制当局、裁判所、法執行機関による償還制限がないことなどの追加要件の遵守と結びつけられています。

トークンを独自に保有しており、発行体へのアカウントを持っていない所有者は、 それでも、十分な流動性のある取引所で資産を売却したり、発行体での登録手続きを行ったり（許可されている場合）、あるいは関連するサービスプロバイダーに依頼したりすることは可能です。 このような仲介業者は、手数料を徴収したり、独自の制限を設けたり、市場の混乱時には換金を一時停止したりすることがある。トークンを保有しているからといって、発行者の認証済み顧客と同等の運用アクセス権が自動的に得られるわけではない。

取引所でステーブルコインを保管している人にとって、最初の課題は発行体とは全く関係のないものかもしれません。取引所がウォレットを管理し、契約上の相手方としての役割を果たしています。 もし取引所が資金の引き出しを停止したり、支払不能に陥ったりした場合、顧客はトークンの管理権を取得したり、直接の買い戻しを試みたりする前に、まず取引所の内部手続きを経なければならない可能性が高い。」”,”detected_source_language”:”RU