Compass Investments

Текущий цикл, безусловно, выглядит не так, как предыдущие.

Неудивительно, что рынок демонстрирует повышенную осмотрительность. Возьмем, например, рынок альткоинов. Всего несколько лет назад при такой высокой изменчивости инвесторы бы с энтузиазмом ринулись в “высокорисковые и высокодоходные” активы.

На сегодняшний день индекс Altcoin Season Index показывает, что только 12 альткоинов торгуются в плюсе по отношению к Биткоину [BTC]. Тем не менее, несмотря на это расхождение, Эфириум [ETH] придерживается схожей тактики, по крайней мере, в отношении деривативов.

Примечательно, что Эфириум прошел через классическое событие дефляции задолженности.

На графике выше видно, что объем открытого интереса (OI) по ETH сократился более чем на 50% по сравнению с пиковым значением в $70 млрд до октябрьского спада, что соответствует сбросу кредитного плеча примерно на $35 миллиардов. Для сравнения, OI по BTC за тот же период снизился лишь на 38% примерно.

С технической точки зрения, это означает, что Эфириум принял на себя более значительный удар, и его отставание от Биткоина на 1,3% в четвертом квартале не кажется случайным. Теперь главный вопрос: Позволит ли это Эфириуму занять более сильные позиции для роста, как только рынок вновь сместится в сторону риска?

Как сеть первого уровня (Layer 1), ценность Эфириума выходит за рамки его спотовой цены.

Его весомое присутствие в ключевых сегментах (DeFi, RWA, стейблкоины, TradFi, NFT и т.д.) указывает на “долгосрочный” потенциал ETH. Следовательно, это делает его консолидацию в районе $3k менее произвольной.

В подтверждение этому, после падения до $3k 17 ноября, ончейн-метрики Эфириума стабилизировались. К примеру, его TVL, сократившийся на $20 млрд в четвертом квартале, с ноября держится на уровне около $70 млрд.

Тем временем, TVS Эфириума демонстрирует схожую картину.

Данные указывают, что 18 ноября TVS ETH достиг исторического максимума (ATH) в 36,27 миллиона и с тех пор держится выше отметки в 36 миллионов. В совокупности это говорит о том, что, несмотря на колебания, активность вокруг ETH остается устойчивой.

Сочетание этого с высоким уровнем кредитного плеча ETH, структурной устойчивостью и стабильностью внутри сети позволяет предположить, что отставание ETH от BTC в четвертом квартале не является неудачей. Напротив, это может стать предпосылкой для прорыва пары ETH/BTC в первом квартале 2026 года.

Эфириум уже избавился от избыточного левериджа, а показатели в сети стабилизировались, что свидетельствует о структурной крепости, несмотря на волатильность в четвертом квартале.