Compass Investments

– Публичные операторы по добыче биткоина избавились от свыше 15 000 BTC в период с октября 2025 по февраль 2026 года это самая стремительная распродажа их резервов за данный цикл.

Давление на маржу достигло максимума, цена хеша провалилась ниже отметки $30 за TH/день, а поступления от комиссий за транзакции снизились на 70% .

Такие игроки, как Core Scientific и Bitdeer, распродают свои запасы добытого биткоина для финансирования проектов в сфере ИИ/HPC.

Эпоха удержания (HODL) для майнеров по сути завершилась: теперь биткоин рассматривается как оборотное средство, а не как стратегический актив.

С октября 2025 года эти компании в совокупности вывели из своих резервов более 15 000 BTC пятимесячный процесс ликвидации, указывающий на более глубокие структурные сдвиги, нежели стандартные циклические продажи.

Февраль 2026 года стал месяцем самого активного сброса. За один этот месяц майнеры реализовали около 6 100 BTC, что является пиком за весь зафиксированный период. Только Cango (CANG) избавилась от 4 451 BTC это около 60% её запасов. Bitdeer (BTDR) пошла еще дальше, очистив всё свое биткоин-хранилище к началу 2026 года. Core Scientific (CORZ), владевшая 9 618 BTC на пике, к марту 2026 года, собрав $175 млн от продаж, оставила лишь порядка 630 BTC. Riot Platforms (RIOT) в декабре 2025 года продала объем, примерно в четыре раза превышающий ее месячную добычу, чтобы покрыть расходы на поглощение и поддержание деятельности.

Даже MARA Holdings крупнейший держатель биткоина среди публичных майнеров с более чем 53 000 BTC на балансе в марте 2026 года тихо скорректировала свою политику управления резервами, впервые разрешив дискреционные продажи. Это существенный поворот для компании, чья репутация строилась на накоплении.

Причины изменений легко определить. Стоимость биткоина опустилась с максимума в $126 000, достигнутого в октябре 2025 года, а вместе с ней ухудшилась и экономика майнинга. Сложность сети продолжала расти, в то время как доходы от транзакционной активности падали на 70% с мая 2025 года по январь 2026 года. Цена хеша доход, который майнеры получают за единицу вычислительной мощности провалилась ниже 30 долларов за петахеш в секунду в день, поставив многие публично торгуемые предприятия вблизи или прямо на границу безубыточности.

Эксперты называют это “наиболее сильным сжатием доходности в истории” сектора. При неизменных затратах на энергию и падении поступлений от биткоина, распродажа казначейских активов это уже не планируемая стратегия, а инструмент выживания.

Для части майнеров эта реализация касается не только вопроса выживания. Дело также в реструктуризации капитала. Bitfarms (которая теперь называется Keel Infrastructure) и Core Scientific это лишь некоторые из фирм, перенаправляющих средства в дата-центры для искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений. Привлекательность этого шага очевидна: инфраструктура ИИ может обеспечить операционную маржу в 80-90% в сравнении с уменьшающейся прибылью от добычи BTC.

Оборудование, договора на электроэнергию и промышленные площади, которые майнеры наработали в “бычий” период, сейчас не списываются, а используются для новых задач. Биткоин-активы в этом контексте выступают в роли стартового капитала для совершенно иной бизнес-модели.

Ближайшие перспективы для майнеров, которые остаются в сфере биткоина, во многом зависят от цены. Аналитики указывают на $72 000 как на ключевой уровень сопротивления если цена биткоина не сможет удержаться выше него, давление продаж сохранится. До уверенного прорыва этого уровня на графиках сохраняется паттерн “медвежьего флага”.

Некоторые ончейн-показатели намекают на возможное дно. Индикатор Hash Ribbon от Glassnode исторически предвещает начало фазы капитуляции, когда нежизнеспособные майнеры отключаются, и сеть претерпевает коррекцию. Появляются ранние признаки того, что эта модель может проявиться сейчас: более слабые участники рынка уходят, снижая конкурентное давление на тех, кто продолжает работу.