Compass Investments

– В аналитическом отчете, представленном 27 мая, Pine Analytics изложила свои соображения, анализируя покупки BTC со стороны STRC и ETF. По сведениям компании, в период с 9 по 15 марта 2026 года объем продаж акций STRC на рынке составил $1,18 млрд, эти средства были направлены на приобретение 17 994 BTC по средней стоимости $70 946.

За ту же неделю все 12 американских спотовых биткоин-фондов ETF суммарно привлекли порядка $763 млн. Это свидетельствует о том, что STRC в одиночку превзошел весь сектор BTC ETF.

Однако, как подчеркнули аналитики Pine, более значимым аспектом являлось структурное отличие: потоки ETF, как правило, двунаправлены, тогда как у STRC они однонаправленные. К примеру, 29 января чистый отток средств из ETF составил $817,8 млн. Это означает, что авторизованные участники реализовали биткоины на рынке для удовлетворения запросов на погашение. Подобного механизма у STRC не предусмотрено. Когда владельцы продают акции, это происходит на фондовом рынке, а Strategy при этом ни разу не затрагивает свой резерв биткоинов.

“STRC создан не для выплаты дивидендов. Он предназначен для покупки биткоина”, отмечают рыночные наблюдатели. “Дивиденды это расходы на поддержание функционирования механизма.

Более того, они констатировали, что каждый вложенный в покупку акций STRC доллар стимулирует спрос на биткоин, в то время как никакие продажи STRC не способны создать покупательский интерес к BTC. В этом и заключается ключевое структурное различие: ETF снижают ликвидность Биткойна, а STRC делает это физически невозможным.

В отчете также упоминается, что Strategy может выпускать новые акции STRC только под условием их рыночной стоимости на уровне или выше $100. Причем все средства, полученные сверх этой базовой цены в $100, непосредственно направляются на покупку биткоина. Следовательно, выпуск новых акций полностью зависит от стабильности курсовой стоимости.

Но эта зависимость глубже, чем просто механика номинала, ведь на рынках с кредитным плечом, более низкая волатильность приводит к уменьшению “издержек”, что, в свою очередь, открывает больше возможностей для привлечения заемного капитала на каждую единицу, тем самым привлекая больше институциональных средств в такие позиции.

Если рассмотреть STRC, то с момента его запуска 30-дневная скользящая волатильность снизилась с 18% до 2% . Это означает, что любая организация, владеющая этим инструментом, может наращивать его долю. Увеличение капитала подразумевает рост эмиссии банкоматов, закупку биткоинов и укрепление баланса Strategy, что, в свою очередь, будет способствовать повышению стабильности STRC. По сути, это саморазвивающийся цикл.

Согласно актуальным данным с сайта Strategy, 30-дневная историческая волатильность составляет около 4,2% , а цена STRC находится немного ниже номинала $99,47. Такой низкий показатель имеет значение, и график BitcoinQuant, представленный в последующем материале Pine, демонстрирует заметное давление на преференциальные серии с марта, и фирма резюмирует: “Это выглядит не очень обнадеживающе”.

Эта уязвимость может иметь серьезные последствия, как это произошло в начале года, когда обычное падение после дивидендной выплаты приостановило эмиссию и сократило еженедельные закупки BTC с 17 994 до всего лишь 1 031. А реальное кредитное событие, при котором привязка будет нарушена и останется таковой, полностью закроет программу банкоматов и исключит одну из наиболее значимых системных заявок на рынке биткоина.