Compass Investments

Обеспеченность резервами не означает, что вы ими напрямую владеете.

Прямой выкуп часто требует, чтобы эмитент отвечал определённым условиям.

Пользователи торговой платформы могут направлять претензии в адрес самой биржи.

Срыв привязки нередко предшествует банкротству компании-эмитента.

MiCA закрепляет за держателями в Европейском союзе чётко сформулированные требования к эмитенту.

Фраза «стабильная монета обанкротилась» может относиться к нескольким разным ситуациям. Эмитент может утратить платёжеспособность. Банк или депозитарий, который хранит часть резервов, может испытывать финансовые сложности. Биржа, где держатель хранит токен, вправе приостановить вывод. Либо токен может продаваться дешевле своей базовой валюты, даже если прямой выкуп у эмитента всё ещё доступен для подходящих клиентов.

Путь к возвращению средств зависит от того, какое звено оказалось неработоспособным: эмитент, биржа, депозитарий резервов или рыночная стоимость.

Эмитент не может продолжать свою деятельность: какая компания выпустила токен и как юридически организовано хранение её резервов. Прямой запрос на выкуп в случае наличия такого права или через процедуру банкротства и восстановления эмитента.

Стабильная монета упала ниже отметки в 1 доллар. Сохраняется ли возможность прямого выкупа у эмитента и отвечает ли владелец установленным требованиям. Либо выкуп напрямую, если он возможен, либо продажа на открытом рынке по действующему курсу.

Биржа заблокировала вывод средств. Находится ли баланс под управлением этой площадки. Процедура вывода с платформы или обращение в рамках дела о её банкротстве.

Адрес попал под ограничение. По какой причине оператор стейблкоина заблокировал этот адрес и какую процедуру проверки при этом используют. Процедура соблюдения нормативных требований и юридический процесс это не обычный выкуп.

Когда фирма заявляет, что её стейблкоин обеспечен по принципу «один к одному», она говорит об экономической связи: резервные активы предназначены для покрытия выпущенных токенов. Но это необязательно означает, что каждый владелец владеет конкретной долей любого резервного актива или может выбрать, какой именно актив получит при возврате.

В случае несостоятельности эмитента ключевые документы решают, может ли держатель потребовать выкуп, получить защиту, предусмотренную законодательством, или встать в очередь вместе с другими кредиторами в процедуре банкротства. Эти документы также устанавливают, отделены ли резервы от остального имущества компании и могут ли к ним получить доступ прочие кредиторы.

Качество резервов и право собственности отвечают на разные вопросы. Денежные средства, казначейские бумаги и активы денежного рынка могут обладать высокой ликвидностью, но одна ликвидность не определяет, кто получит приоритет при выплатах в случае банкротства компании. Согласно концепции стабильных монет Банка международных расчётов, резервы должны быстро конвертироваться и храниться в структурах, не подверженных рискам банкротства. Это полезная точка отсчёта при оценке архитектуры стейблкоинов, но она не означает, что все существующие эмитенты используют одинаковую схему.

Проверенный прямой клиент, держатель с самостоятельным хранением и пользователь биржи могут владеть одним и тем же токеном, однако их практические возможности получить доступ к долларам или евро могут сильно различаться.

Прямой выкуп обычно означает возврат токенов эмитенту и получение базовой валюты по номиналу в соответствии с его условиями. Так, условия USDC от Circle связывают прямой возврат по принципу «один к одному» с наличием зарегистрированного счёта в Circle Mint и соблюдением дополнительных требований, включая отсутствие ограничений на выкуп со стороны регуляторов, судов или правоохранительных органов.

Владелец токена, который хранит его самостоятельно и не имеет учётной записи у эмитента, всё равно может продать актив на площадке с достаточной ликвидностью, пройти процедуру регистрации у эмитента (если это разрешено) или обратиться к поставщику соответствующих услуг. Такой посредник может взимать комиссию, устанавливать собственные лимиты или приостанавливать конвертацию в периоды рыночного стресса. Владение токеном не даёт автоматически такого же операционного доступа, как у верифицированного клиента эмитента.

Для тех, кто хранит стейблкоины на бирже, первая сложность может быть связана вовсе не с эмитентом. Площадка управляет кошельком и выступает в роли договорного контрагента. Если она перестаёт выводить средства или становится неплатёжеспособной, клиенту, вероятно, придётся сначала пройти внутреннюю процедуру биржи, прежде чем он сможет получить контроль над токенами или попытаться осуществить прямой выкуп.