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-Em um relatório de analista arquivado em 27 de maio, a Pine Analytics descreveu seus insights analisando as compras de BTC por STRC e ETFs. De acordo com a empresa, entre 9 de março de 2026 e 15 de março de 2026, o valor de mercado da STRC era de US $ 1,18 bilhão, que foi usado para comprar 17.994 BTC a um custo médio de US $ 70.946.

a mesma semana, todos os 12 ETFs de bitcoin à vista dos EUA arrecadaram um total de US $ 763 milhões, indicando que o STRC superou sozinho o desempenho de todo o setor de ETF BTC.

o entanto, como os analistas da Pine enfatizaram, o aspeto mais significativo foi a diferença estrutural: os fluxos de ETF tendem a ser bidirecionais, enquanto os de STRC são unidirecionais. Por exemplo, em 29 de janeiro, os fluxos líquidos de saída dos ETF totalizaram 817,8 milhões de dólares, o que significa que os participantes autorizados venderam bitcoins no mercado para satisfazer os pedidos de resgate. A STRC não dispõe de um mecanismo deste tipo. Quando os proprietários vendem acções, isso acontece no mercado bolsista, e a Strategy nunca toca na sua reserva de bitcoins.

A STRC não foi concebida para pagar dividendos. Ele foi projetado para comprar bitcoin , disseram observadores do mercado.

Os dividendos são o custo de manter o mecanismo funcionando.

Além disso, eles observaram que cada dólar investido na compra de ações da STRC estimula a demanda por bitcoin, enquanto nenhuma venda da STRC pode criar interesse de compra no BTC. Esta é a principal diferença estrutural: os ETFs reduzem a liquidez do Bitcoin, enquanto o STRC torna isso fisicamente impossível.

O relatório também menciona que a Strategy só pode emitir novas acções STRC com um valor de mercado igual ou superior a 100 dólares. E todos os fundos angariados acima deste preço base de 100 dólares são diretamente utilizados para comprar bitcoin. Por conseguinte, a emissão de novas acções está completamente dependente da estabilidade da taxa de câmbio.

Mas esta relação é mais profunda do que apenas a mecânica do par, porque nos mercados alavancados, uma menor volatilidade conduz a menores “custos, o que, por sua vez, permite uma maior alavancagem por unidade, atraindo assim mais fundos institucionais para essas posições.

Se olharmos para a STRC, desde o seu lançamento, a volatilidade móvel a 30 dias desceu de 18% para 2% . Isto significa que qualquer organização detentora deste instrumento pode aumentar a sua participação.

Aumentar o capital significa aumentar a emissão de ATM, comprar bitcoins e reforçar o balanço da Strategy, o que, por sua vez, ajudará a aumentar a estabilidade da STRC. É essencialmente um ciclo que se auto-perpetua.

De acordo com os dados actuais do site da Strategy, a volatilidade histórica de 30 dias é de cerca de 4,2% , e o preço da STRC está ligeiramente abaixo do par em $99,47. Um valor tão baixo é importante, e o gráfico BitcoinQuant no artigo de acompanhamento de Pine mostra uma pressão percetível na série preferencial desde março, e a empresa resume: “Não parece muito encorajador.

Esta vulnerabilidade pode ter consequências graves, como aconteceu no início deste ano, quando uma queda de rotina pós-dividendo interrompeu a emissão e reduziu as compras semanais de BTC de 17.994 para apenas 1.031. E um evento de crédito real, em que a indexação é quebrada e assim permanece, encerraria completamente o programa ATM e eliminaria uma das propostas sistémicas mais significativas no mercado de bitcoin.