Compass Investments

– Peter Schiff, Strategy’nin STRC ürününün bitcoin için aşağı yönlü bir spirali tetikleyebileceğine inanıyor.

STRC’nin 11% ,5’lik temettüsü, Strategy’yi ödemeyi karşılamak için bitcoin varlıklarını satmaya zorlayabilir.

Schiff, şemayı bir piramit şeması olarak nitelendiriyor ve MSTR’de keskin bir düşüş uyarısında bulunuyor.

Peter Schiff, MicroStrategy’nin bitcoin tabanlı gelir modelinin bir devrilme noktasına yaklaştığına dair endişelerini dile getiriyor ve STRC’nin artan imtiyazlı hisse ihracının hem MSTR hisselerini hem de bitcoin’in kendisini tehdit ettiğini söylüyor.

Ekonomist ve uzun süredir BTC eleştirmeni, Strategy’nin 11% ,5 değişken getirisinin bitcoin gerçekleşmeleri veya STRC’ye sürekli yeni yatırımcı akışı olmadan sürdürülemeyeceğini ve böyle bir yapıyı temelde sürdürülemez hale getirdiğini savunuyor.

Schiff, X’teki son yazılarında Strategy’nin birikmiş bitcoin varlıkları ile artan borç yükümlülükleri arasındaki farklılığın büyük bir tehdit oluşturduğuna işaret etti. Strategy (eski adıyla MicroStrategy), 20 Nisan’da büyük bir kısmı hisse ihracı ile finanse edilen 2,54 milyar dolarlık son satın alımının ardından 815.061 BTC’ye sahip.

Bitcoin kendi başına nakit akışı yaratmazken, STRC sahiplerine yıllık yüzde 11,5 oranında aylık kümülatif temettü ödüyor. Schiff, matematiğin sonuçta Strategy’yi keskin bir seçimle karşı karşıya bıraktığına inanıyor.

Şirket ya temettü yükümlülüklerini karşılamak için BTC’lerini satmak zorunda kalacak ya da sınırlı sayıda kişiye yeni STRC’ler ihraç etmeye devam edecek.

Temmuz 2025’teki lansmanından bu yana STRC, başlangıçta 9% getiri ile yaklaşık 50.792 BTC satın aldı. Art arda yedi aylık artış, oranı mevcut 11% ,5 seviyesine getirdi. Schiff, bu artışın modelin işletmeden ziyade dış sermaye artırımına dayandığını kanıtladığını savunuyor.

Strateji, son dilimden önce sadece 2026 yılında rezervlerine 64.948 BTC eklemiştir; bu, geçmiş birikim oranından önemli ölçüde daha hızlıdır. Bu hızlanma, sermaye piyasalarının açık tutulmasına ve STRC’ye olan talebin mevcut getirilerle sürdürülmesine bağlıdır.

Her yeni STRC ihracı, Stratejinin dış kaynaklardan karşılaması gereken payı artırarak mevcut mali baskıları daha da şiddetlendirmektedir. Diğer uzmanlar da piyasanın sıkılaşması veya faiz oranlarının yükselmesi karşısında bu varlığın davranışına ilişkin benzer endişelerini dile getirmişlerdir.

STRC’ye olan ilgi azalırsa, Schiff kaçınılmaz bitcoin satışlarını öngörüyor, bu da BTC kotaları ve Stratejinin net değeri üzerinde baskı yaratacaktır. Ayrıca, imtiyazlı hisse senedi temettüsünün sürekli niteliğinin kesinlikle yasal olarak bağlayıcı olmadığını ve şirketin resmi olarak bir temerrüt ilan etmeden ödemeleri askıya almasına izin verdiğini belirtiyor.

Bazı gözlemciler bu riski tüm kripto piyasası için potansiyel bir sistemik tehdit olarak görüyor.

Sailor, MSTR’nin uzun vadeli performansına ve Mart ayında açıkladığı 42 milyar dolarlık hisse geri alım programına atıfta bulunarak bu şüpheleri düzenli olarak reddediyor.

Ayrıca Schiff’i STRC’nin yapısı hakkında kendi şartlarına göre görüşmeler yapmaya davet etti. Önümüzdeki aylarda şu ya da bu pozisyonu korumaya yönelik beklentiler, büyük ölçüde alıcıların STRC’yi mevcut getirilerle ve hangi temettü seviyesiyle absorbe etmeye devam edip edemeyeceğine bağlı olacaktır.