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-与比特币[BTC]ETF相关的交易值得商榷，但它们是 “现金返还 “功能的一部分。

根据Bitwise IT主管马特-侯根（Matt Hougan）的分析，大型机构抓住了比特币[BTC]ETF的趋势，在第一季度投资了107亿英镑。

侯根的数据显示，超过110亿的AUM（管理资产）投资于美国ETF现货比特币[BTC]944。

甚至史蒂文-科恩（Steven Cohen）的 Point72Asset Management、Citadel Advisors、Millennium Management 和 Elliott Investment Management 等对冲基金（HFs）也在积极利用 BTC ETF。

特别是，根据彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 的数据，千禧管理公司（Millennium Management）在 HF 榜单上遥遥领先，在 20 个 ETF 上投资了超过 440 亿美元。

不过，一位市场观察家泰勒-德登（Tyler Durden）指出，这些交易大多是在线下完成的。

Blackrock可以从Coinbase获得所需的比特币，交易将在链外记录。”

不过，Coinroutes 的戴夫-韦斯伯格（Dave Weisberger）指出，”链下交易 “是美国现货 Etf BTC “现金返还 “功能的一部分。

当然，为了实现美国证券交易委员会强制执行的 “现金创造/赎回”，他们必须这样做。AP无法 “触碰 “现货比特币，所以它只能从事离线交易。”

Weisberger的观点与彭博ETF分析师James Seifert如出一辙。

对于新手来说，现金回购或现金创造功能意味着现货 BTC ETF 的交易只能以现金结算，无论买入或卖出的是美国 Etf BTC 股票。

然而，Weisberger 说，这并不意味着每个 Etf 的发行人与标的现货 BTC 没有 1:1 的备份。

这对 ETF 股票没有任何意义。这意味着，ETF 将为根据协会批准的章程创建的所有股票提供全面的 “现货比特币 “托管保护。

像 Arkham 这样的分析提供商会追踪 BTC 交易所交易指数基金美国发行商的大部分钱包。然而，上述场外交易违反了区块链的关键原则–透明度。

业内大多数人认为，实物赎回和创建可以更好、更高效、更透明。最近推出的香港现货指数基金（Hong Kong Spot Etf）正是如此。

实物 “回购意味着交易可以使用基础资产进行结算，无论是比特币还是以太坊[ETH]。因此，ETF 股票的交易使用的是底层加密资产，而不是现金。

Etherscan 等区块链研究机构可以跟踪此类链上的交易，因此它们是高效透明的。