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– 美联储最近的一篇论文指出，在过去六十年里，美元在全球债务市场上的地位呈周期性上升和下降趋势，并没有明显的长期趋势，即美元主导地位增强或去美元化。

利用国际清算银行（BIS）国际债务证券数据库中的信息，作者发现了自20世纪60年代以来三次明显的美元化浪潮，表明货币使用的变化遵循的是波浪式模式，而不是全球金融部门持续的结构性转变。

我们没有发现单向的美元化趋势；相反，美元的份额一直在波动。

最近的一次波动发生在2008年全球金融危机之后，当时美元在国际债券市场上的份额有所恢复，达到了与21世纪初欧元债券发行激增之前相似的水平。

该研究还发现，就2024年而言，新兴市场借款人仍然严重依赖以美元计价的债务工具，这些工具占其国际债券持有量的80% 左右，而中国政府2010年推动人民币升值的运动只取得了温和的效果。

报告说：尽管美元的霸主地位基础不稳，但由于缺乏可信的替代品，美元的首要地位没有受到挑战。

根据DefiLlama的数据，全球稳定币市场在过去一年中大幅增长，从2024年12月的2055亿美元增长到约3096亿美元。

它们加在一起约占稳定币总供应量的85% ，在撰写本报告时约为2640亿美元。

随着与美元挂钩的稳定币数量的增加，它们的发行者已经成为美国政府短期债务的大持有者。

Tether 在其 2025 年第二季度的储备报告中称，其持有的美国国债资产超过了 1270 亿美元，其中包括直接持有的 1055 亿美元和间接持有的 213 亿美元。据该公司称，这一数额的国债使 Tether 成为美国政府债务最重要的持有者之一。

Circle 12 月 15 日的最新透明度报告显示，USDC 也得到了美国政府债务工具的大力支持，包括 497 亿美元的隔夜国债逆回购协议和 185 亿美元的短期国库券。