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– MVRV，即市值与变现价值比，展示了以太坊当前市价与ETH代币在区块链上最后移动的平均价格之间的关系。如果该值高于 1.0，则表明平均持有者正在锁定利润。如果该值低于 1.0，则表示平均持有者正在亏损。

0.9 时，ETH 投资者的平均未实现损失约为 10% 。这种情况在历史上与积累阶段相关，而不是周期高峰。

CryptoQuant的MVRV图表涵盖了2020年7月至2026年初的时期；蓝线代表了ETH价格与绿色对数标尺上ETH价格的比率。

图中显示了过去 MVRV 长期低于 1.0 的两种情况。第一次是 2022 年的下跌，当时该比率从 3.0 以上的高点跌至 0.5 以下的低点，约 880 美元。第二次是 2023 年年中的短期下滑，之后恢复增长。之前两次数值低于 1.0 的情况最终都以上升趋势结束。这两次指数都是在大幅跌破 0.9 后才形成底部。2022 年的低点在 MVRV 标度上达到约 0.5，这一水平意味着从当前报价再下降约 44% 。

第二张图表显示了以太坊从 2016 年到 2026 年初的实际价格区间。图中有四条线：黑色–ETH价格，蓝色–ETH的平均实现价格，红色–实现价格的上限，绿色–实现价格的下限。

红色的上边界稳定地标志着周期的峰值。ETH 价格触及或超过该上边界时，恰好是 2018 年、2021 年和 2025 年的峰值。绿色标注的下边界一直标志着周期的最低点。在 2018-2019 年熊市期间，价格寻找绿色下边界，并在恢复之前短暂触及。在 2022 年的跌势中，价格在周期触底前再次接近下边界。

目前，下限约为 1152 美元。ETH 目前的价格约为 1,982 美元，超出这一水平约 72% 。从当前仓位移动到下边界将意味着缩水约 42% 。

这个数字不是预测。它是一种结构性观察，即相对于已实现价格的模式而言，以前的熊市周期是在哪里结束下跌的。这种结构已经持续了三个完整的周期。

0.9 的 MVRV 强化了增长的理由。普通交易方已经出现经营亏损，这在历史上降低了出售的动力，增加了积累资产的愿望。我们本周早些时候提到的大玩家的积累数据显示，ETH 积累地址的余额呈抛物线增长。以太坊基金会已承诺偷取 70000 个 ETH，而不是将其出售。贝莱德推出了自己的 ETH ETF。机构投资者对 ETH 的需求正在增长。

已实现的价格范围支持更加谨慎的前景。在每个已结束的熊市周期中，ETH 的价格在恢复增长之前都会向下限靠拢。本轮周期的下限 1152 美元尚未经过测试。以前的周期表明，它最终会到达。

这两个指标都是一致的。诚实的结论是，相对于成本，MVRV 为 0.9 的 ETH 似乎被低估了，而且之前的周期在逆转之前已经找到了进一步下跌的方法。以当前价格出现的积累可能表明，要么是在预期增长时定位 “聪明的钱”，要么是提前进入，以便在以后占据更有利的位置。