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– SOPR，即退出盈利率，显示了在链上下行的币是受益还是遭受损失。长期持有者（LTH）版本关注的是持有比特币超过155天的钱包，这个群体最容易基于信仰而不是短期投机进行定位。

数值高于 1.0 表示 LTH 正在以平均利润提币。低于 1.0 表示亏损。1.01 的值非常接近盈亏平衡水平，这意味着有经验的市场参与者正在以接近成本的价格进行交易，而不是实现大量利润或恐慌性亏本抛售。

CryptoQuant 的图表覆盖了从 2022 年初到 2026 年 3 月这段时间，LTH-SOPR 用紫色标出，BTC 价格用黑色标出。水平虚线标志着 1.0 标志。在 2022 年的低迷时期，由于长期投资者亏损变现头寸，SOPR 长期低于 1.0。在 2023-2025 年的经济复苏中，由于持有者锁定了利润，因此市盈率稳步超过了 1.0。目前的 1.01 值（图中圆圈标出）表明，长线投资者在 70000 美元关口持有而不是抛售。

图表上的注释直接强调了这一点。

聪明的投资者认为 70000 美元是突破点。如果LTH-SOPR保持在1.0以上，就证明这部分投资者正在吸收当前的报价，而不是退出头寸。

3 月 13 日交易时段最能说明问题的不是价格走势，而是引擎盖下发生的事情。一个由 1,000 到 10,000 名 BTC 持有者组成的群体在一夜之间变现了 16,100 BTC。这是中层鲸鱼的一次大规模协同抛售。然而，比特币价格只下跌了0.33% 。

原因是同时发生的活动。巨型比特币（超过 10000 BTC）在同一天开始积累。海豚（100 到 1,000 BTC）也吸收了部分销售。最大的持有者介入吸收了平均水平的变现，防止了在如此大量的供应之后报价的大幅下跌。

这种动态–吸收大量抛售压力而对价格影响极小–被分析师称为流动性冲击的迹象。当市场吸收了约 16000 枚硬币的抛售，而价格几乎没有波动时，这意味着当前水平的需求超过了卖方的压力。

通过机构 ETF 流入的资金增加了第三个层次的需求。正如ETF流动周报中指出的，3月9日至13日这一周，美国现货比特币ETF录得7.634亿美元的净流入，其中1.804亿美元仅在3月13日流入，同一时段，16100个BTC被卖出。

三个不同的需求来源同时中和了同一个抛售事件。巨鲸正在增加库存。海豚也在增加投资组合。ETF 产品在一个交易日内就吃掉了 1.8 亿美元。销售来自于中层持有者，他们可能是在前一天的积累之后进行了再平衡。市场几乎没有反应。

普尔倍数（Puell Multiple）为 0.60，反映了矿商相对于历史平均水平的盈利能力。数值低于 1.0 意味着矿商的盈利低于平均水平，这降低了他们出售的动力和能力。该指标确定周期底部的历史阈值为 0.50。目前的数值为 0.60，正在接近该区域，但尚未触及。

这样的接近程度支持了可能出现更深回测的假设。CryptoPatel 在本周早些时候的分析中提到的 54 400 美元的变现价格仍然是一个有效的结构性基准，以前的周期都是在这里找到低点的。接近 0.50 的 Pewell 乘数表明，宏观回测仍有可能发生。