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– 在5月27日提交的一份分析报告中，Pine Analytics概述了其分析STRC和ETF购买BTC的见解。据该公司称，在2026年3月9日至2026年3月15日期间，STRC的市值为11.8亿美元，用于购买17994个BTC，平均成本为70946美元。

在同一周内，所有12个美国现货比特币ETF共筹集了7.63亿美元，这表明STRC以一己之力超越了整个BTC ETF行业。

然而，正如Pine分析师所强调的，更重要的方面是结构性差异：ETF的流动往往是双向的，而STRC的流动是单向的。例如，1 月 29 日，ETF 的净流出总额为 8.178 亿美元，这意味着授权参与者在市场上出售比特币以满足赎回请求。STRC 没有这样的机制。当所有者出售股票时，都是在股票市场上进行的，而 Strategy 从未动用过它的比特币储备。

STRC不是用来分红的它的目的是购买比特币，市场观察家说。

股息是维持机制运行的成本。

此外，他们还指出，投资购买STRC股票的每一美元都会刺激对比特币的需求，而STRC的销售并不能产生对BTC的购买兴趣。这就是结构性差异的关键所在：ETF降低了比特币的流动性，而STRC则使比特币的流动性变得不可能。

报告还提到，战略公司只能发行市值达到或超过 100 美元的 STRC 新股。而所有高于 100 美元底价的资金都将直接用于购买比特币。因此，新股的发行完全取决于汇率的稳定性。

但是，这种关系比面值机制更深层次，因为在杠杆市场中，较低的波动率会导致较低的（”成本”），这反过来又会提高单位杠杆率，从而吸引更多的机构资金进入此类头寸。

如果我们看看 STRC，自推出以来，30 天移动波动率已从 18% 下降到 2% 。这意味着任何持有这一工具的机构都可以增加其股份。增加资本意味着增加 ATM 的发行量，购买比特币，加强战略公司的资产负债表，这反过来又有助于提高 STRC 的稳定性。这基本上是一个自我循环。

根据战略公司网站的当前数据，30 天的历史波动率约为 4.2% ，STRC 的价格略低于面值，为 99.47 美元。这样低的数字很重要，Pine后续文章中的BitcoinQuant图表显示，自3月份以来，优惠系列受到了明显的压力，该公司总结道：”看起来并不乐观”

这种脆弱性可能会造成严重后果，就像今年早些时候一样，当时股息后的例行下跌停止了发行，并将每周的 BTC 购买量从 17994 枚减少到了 1031 枚。而一个真正的信用事件，即挂钩被打破并一直如此，将完全关闭ATM计划，并消除比特币市场中最重要的系统性竞价之一。