Compass Investments

– 近期公布的资本管理策略Strategy解决了该公司面临的严峻流动性问题，但据CryptoQuant分析，该策略仍需制定更明确的规则，以规范何时应买入和卖出比特币。

Digital Credit Capital Framework 资本管理体系是一次真正的战略调整，CryptoQuant 研究主管胡里奥·莫雷诺在报告中表示。 为了完成这一转型，Strategy需要明确两点：一套系统化的比特币买入时机选择模型，以及一套在价格高点时严格执行的卖出机制。 在这些条件尚未具备的情况下，此次策略调整仍有改进空间。

6月29日，Strategy宣布实施五要素数字信贷资本管理框架。 该概念包括一项美元储备金，该储备金仅可用于支付优先股股息和利息，其最低覆盖率目标为12个月。 此外，该公司将STRC优先股的股息率上调至12% （每月调整一次），因为Strategy致力于将优先股的面值拉近至100美元的公开发行面值。

该方案还允许回购金额最高达10亿美元的优先股， 其中，若公司认为回购有利，将优先回购STRC股票；此外，若管理层认为MSTR普通股被低估，也可回购最高10亿美元的MSTR普通股。 一项独立的比特币变现计划允许Strategy通过出售比特币筹集最高12.5亿美元，用于补充其美元储备、支付股息和利息，或回购股票。 该协议还规定，当Strategy的股价接近净资产价值（mNAV）的1倍时，将采取更为审慎的股票发行策略。

Strategy在CryptoQuant向该公司提出几条未经请求的建议仅数日后，便宣布了这一方案。 CryptoQuant建议Strategy在恢复现金储备并覆盖股息支付前暂停购买比特币，对未来购买时机的选择采取系统化方法，并制定在未来牛市期间出售部分资产的计划。

,detected_source_language:RU

莫雷诺现在表示，Strategy公司已在很大程度上落实了第一项建议。 6月29日至7月5日期间，该公司出售了约3,588枚比特币，金额约2.16亿美元，用于支付优先股股息并补充储备金。 随后，在7月6日至12日期间，该公司通过出售MSTR股票筹集了4.667亿美元，而当周未进行任何额外的比特币买卖操作。

莫雷诺指出，这些举措使Strategy基金的美元储备从14.4亿美元增至30亿美元，并将股息覆盖率从约14个月提升至29个月，几乎翻了一番。 Strategy投资组合中的比特币持仓量保持不变，为843,775枚比特币，且该公司目前尚未回购任何优先股或普通股。

随着新战略的实施和股息的增加，STRC股价也从6月底约75美元的历史低点回升至约88美元。 不过，据莫雷诺称，股价仍远低于100美元的面值。

持续存在的估值折价表明，市场希望看到储备金的恢复以及新纪律的维持，才会对该证券进行全面重新估值，莫雷诺表示。

尽管取得了进展，莫雷诺指出，Strategy在其比特币战略框架下仍有两个重要问题亟待解决。

首先，公司将如何决定何时恢复购买比特币。 莫雷诺指出，暂停购买虽然解决了短期内的流动性不足问题，但这一新概念并未设定基于模型的系统性规则来确定何时应恢复积累。

其在约1倍mNAV水平发行股份的纪律决定了Strategy如何筹集资金，而非何时应将资金投入比特币。 如果没有一个考虑估值的明确模型，一旦市场条件好转，该公司就有可能重蹈总是在局部高点买入的覆辙，莫雷诺表示。”,”detected_source_language”:”RU