Compass Investments

La Transición (Fusión) fue universalmente reconocida como el momento en el que Ethereum debería haberse vuelto estructuralmente deflacionista: la transición de PoW a PoS restringió significativamente la nueva emisión, y el mecanismo de quema continuó retirando

monedas de la circulación. Durante un tiempo, las cosas fueron así. Las elevadas comisiones de red durante los años de auge de 2024 y 2025 llevaron a una situación en la que la quema superó a la emisión, lo que dio lugar a un crecimiento negativo de la oferta.

La actual tasa de inflación del 0,24% anual refleja un entorno de red diferente. Las menores comisiones por transacción se traducen en una menor quema de ETH por bloque. La emisión de ETH continúa independientemente del nivel de las comisiones. Cuando la quema se ralentiza pero la emisión no se detiene, el resultado neto es un pequeño aumento, no una disminución, de la oferta.

A modo de comparación, el 0,24% sigue siendo mucho menor que la tasa de inflación del Ether anterior a la Fusión, que era del 3-4% anual en modo PoW. También es inferior a la de Bitcoin después de la bifurcación de la emisión de Halving, de alrededor del 0,85% anual. Si comparamos la inflación sobre una base de oferta pura, Efirium es actualmente menos susceptible a las presiones inflacionistas que Bitcoin.

El portal ultrasound.money dispone de un conmutador de modelización PoW que muestra cuál sería la oferta actual de Ether si no se produjera la Fusión. Si se mantuvieran las tasas de emisión de pruebas de trabajo, el Ether sería notablemente superior a los 121,53 millones de ETH actuales, lo que demuestra la magnitud de la reducción de la oferta lograda por la Fusión, incluso teniendo en cuenta una modesta inflación neta.

La emisión de 3.013.633,69 ETH como recompensa de apuestas tras la Fusión representa el rendimiento distribuido a los validadores. Parte de este rendimiento se queda ahora con la propia Fundación Ethereum como parte de su iniciativa de estaca de 70000 ETH anunciada el otro día, así como con grandes tenedores (institucionales) a través del fondo de estaca ETH ETF lanzado por BlackRock la misma semana. Los beneficios que solían salir del balance de los grandes tenedores en forma de gastos operativos están volviendo cada vez más al sistema a través del steaking en lugar de a través de las realizaciones de ETH.