Compass Investments

㊨コア・サイエンティフィックは、ビットコインを自己資産として保有する戦略を廃止している。1月に1,900BTCを売却し、人工知能インフラを開発するため、残りの保有資産のほぼすべてを収益化する意向だ。

同社はCoreWeaveとの100億ドル規模の長期契約に重点を移しており、AI関連の収益はすでに前年比268％増となっている。

第4四半期決算は売上・利益ともに低調で、会計上の問題もあり不透明感が増したが、流動性のヘッドルームは約5億3,000万ドルと依然として高い。

(2)埋蔵金は1,000BTC未満（報道では約630BTC）残っており、経営陣はその大半も実現すると明言している。

(2)同社はビットコインを保有するつもりはなく、売却する予定である。

コアサイエンティフィックは2025年第4四半期の決算報告で、2026年までにビットコインの備蓄を「実質的にすべて」売却する意向であると述べた。コアサイエンティフィックは2025年第4四半期の決算報告で、2026年までにビットコインを「実質的にすべて」売却する意向であることを明らかにした。

この12年契約は100億ドル以上の価値があり、590メガワットのホスティング能力を提供する。発表週の時点で、すでに約350メガワット（契約の半分以上）がオンライン化され、さらに約200メガワットが請求手続き中である。全590MWのフル発送電は2027年初頭に予定されており、この契約が完全に実現した場合の年間平均収入は約8億5,000万ドルになると予想される。

さらに規模を拡大するため、コア・サイエンティフィック社は最近、テキサス州ハント郡に265エーカーの用地を購入したと発表した。この用地は総発電容量430MWの追加用に設計されており、2027年から2029年の間に稼働する予定である。同社は、2028年までにリース容量の合計が1.5ギガワットに達すると見込んでいる。

「2025年第4四半期の決算報告自体は曖昧なものとなり、投資家の熱狂を呼び起こすには至らなかった。

売上高は7980万ドルで、アナリストのコンセンサス予想（1億2200万ドル）を大きく下回った。 一株当たり損失は0.42ドルで、アナリスト予想の0.08ドルを上回った。市場取引後の株価は、減収と別途発表された会計調整の影響で4.5～5.4％下落した。

経営陣は収益やキャッシュフローには影響しないと主張しているが、この誤り（有形固定資産に関連する過去の虚偽記載）は、今後4四半期にわたり「重要な弱点」として認定される。

純利益2億1,600万ドルという見出しの数字は誤解を招く。この数字は、ほとんどすべて、3億3,030万ドルの非現金負債公正価値再測定益によるものである。この項目がなければ、営業概況はまったく違って見える。

AI関連収入は前年同期比268% 増の3,130万ドルで、これは同社の投資テーゼの重要な要素であり、正しい勢いを示している。

コアサイエンティフィックは2025年末に約5億3,000万ドルの資金を調達した。

売上目標の未達と会計開示にもかかわらず、同社の成長軌道に対するアナリストの全体的なセンチメントは依然としてポジティブである。現在の目標株価は23～34ドルで、平均は25ドル前後。第4四半期の後退は、主に時期的要因によるものであるとの見方が一般的である。2026年まで収益が発生し始めるコアウィーブの契約サービスの増加は、収益性を大幅に改善するはずである。

株価はPER121.74倍で取引されており、ビットコインの為替レートや採掘マージンに連動するのではなく、AIインフラの可能性に基づく評価を反映している。